中青旅(600138)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业总收入	99.57亿元	+3.34%
归母净利润	1.60亿元	-17.29%
扣非净利润	1.01亿元	-22.31%
毛利率	23.09%	-5.59%
净利率	2.6%	-17.7%
每股收益	0.22元	-18.52%
经营现金流净额	2.83亿元	-69.3%

公司呈现明显的"增收不增利"态势，盈利能力持续走弱。第四季度虽实现归母净利润739万元（去年同期亏损1220万元），但扣非净利润仍亏损5153万元，显示主营业务改善有限。

1. 景区运营表现

景区	游客量(万人次)	同比变化	营业收入	净利润
乌镇景区	743.38	微降	16.81亿元	2.95亿元 (+3.98%)
古北水镇	129.84	-14.78%	未披露	未披露

乌镇景区通过成本控制实现净利润增长，但游客量和收入均有所下滑。古北水镇受周边游市场影响显著滑坡，公司正通过"光之城"IP打造提升竞争力。

2. 其他业务板块

• 旅行社业务 ：围绕研学、文化、红色旅游推出创新产品，上半年收入同比大幅提升
• 整合营销(中青博联) ：实现营业收入7.81亿元（同比下降12.71%），净利润微利
• 新业务拓展 ：尝试科技场馆运营和轻资产输出模式

指标	数值	分析
应收账款	同比+32.42%	回款压力显著增加
ROIC	2.96%	资本回报率偏低
有息负债	-	相对于利润规模偏大
分红融资比	0.51	上市以来分红总额12.62亿元，融资总额24.76亿元

2024年拟每10股派现0.70元(含税)，延续了稳定的分红政策。

主要挑战：

• 旅游消费格局变化导致传统业务承压
• 人工、折旧等固定成本压缩空间有限
• 行业竞争加剧压缩利润空间

应对策略：

• 推进文旅融合，强化差异化产品（如乌镇科技赋能、古北水镇IP打造）
• 提升精细化运营能力，控制成本
• 拓展科技场馆运营等新业务模式

公司2024年实际净利润1.6亿元，显著低于市场预期的3.5亿元左右。财报显示：

• 商业模式仍以营销驱动为主，产品附加值不高
• 业绩具有周期性特征，需关注行业复苏节奏
• 现金流大幅下降69.3%，需警惕运营资金压力

长期需观察其文旅融合战略的实施效果和新业务拓展进展。