1. 工程建设板块：

• 2024年上半年累计中标项目192个，金额591.18亿元，其中京津冀、长三角、西北区域中标26个项目，金额74.33亿元
• 期末在手订单总额超2,800亿元，较去年同期持续增长
• 重点项目进展：
  • 已通车：巴南高铁、古金高速、开梁高速等合计约158公里
  • 续建项目：乐西高速、资铜高速进入施工高峰期
  • 进度滞后项目：久马高速、沿江高速部分路段受地质环境影响

2. 经营压力：

• 宏观环境影响导致市场经营承压，营业收入同比下降31.16%
• 新开工项目（西香高速、康新高速等）受土地报批、征地拆迁影响未能全面动工
• 净利润率从去年同期的9.8%下降至6.6%，反映成本压力显著增加

风险提示：

• 高负债运营模式持续，资产负债率维持高位
• 项目回款周期可能受地方政府财政状况影响
• 原材料价格波动对成本控制的挑战

优势：

• 在手订单充足，为未来2-3年业绩提供保障
• 区域布局优化，在京津冀、长三角等战略区域取得突破
• 重大基建项目陆续通车，将产生稳定运营收益

风险因素：

• 基建投资增速放缓影响新签合同额
• PPP项目资金回收风险
• 环保要求提高带来的合规成本

估值参考：

• 当前市盈率(TTM)：约8.5倍（基于前三季度年化）
• 股息率：约1.2%（基于当前股价）

2024年四川路桥面临宏观经济下行与行业调整的双重压力，业绩呈现明显下滑趋势。但公司通过优化区域经营布局，保持了订单总量的稳定增长，为中长期发展奠定基础。

2025年关注要点：

1. 全年订单转化率及新签合同质量
2. 高负债结构的改善情况
3. 运营类项目收益贡献度提升
4. 成本管控措施的成效