中直股份(600038)2024年年度报告深度分析

一、核心财务数据概览

指标	2024年	同比变化
营业总收入	297.66亿元	+11.93%
归母净利润	5.56亿元	-7.98%
毛利率	10.47%	-19.19%
净利率	1.62%	-15.32%
每股收益	0.72元	-12.39%
每股经营性现金流	3.13元	+129.02%
应收账款	89.86亿元	+36.01%

注：公司2024年第四季度表现亮眼，单季度营收124.65亿元（同比+42.71%），净利润1.99亿元（同比+110.71%）。

二、业务结构分析

业务板块	收入(亿元)	占比	毛利率
航空产品	292.44	98.25%	10.49%
其他业务	4.33	1.46%	13.56%
先进制造	0.88	0.30%	-11.49%

分部业绩表现：

• 哈尔滨分部 ：收入209.43亿元（+24%），净利润4.72亿元（+9%），净利率2.25%
• 景德镇分部 ：收入100.58亿元（+71%），净利润2.00亿元（+274%），净利率1.99%
• 保定分部：收入10.01亿元（+5%），亏损
• 天津分部：收入2.93亿元（+3563%），亏损

三、财务健康度评估

优势：

• 现金流显著改善：经营性现金流同比增长129.02%，货币资金达132.72亿元（+36.10%）
• 完成重大资产重组并募资30亿元，实现直升机业务整体上市
• 在手订单充足，截至2024年6月30日在手订单约260亿元

风险点：

• 应收账款高企：89.86亿元，同比增长36.01%，应收账款/利润达1616.61%
• 盈利能力下滑：毛利率和净利率同比分别下降19.19%和15.32%
• 有息负债46.44亿元，同比增加70.42%
• 三费占比上升：销售/管理/财务费用合计15.03亿元，占营收比5.05%（+3.82%）

四、行业前景与公司战略

行业机遇：

• 国家应急体系、交通强国、民用航空等政策支持
• 低空空域开放为通航产业带来新机遇
• 全球航空市场预计未来五年保持年均5%增长率

公司战略：

• 打造世界一流直升机企业，拓展国内外两个市场
• AC系列民用直升机累计签订81架销售/意向合同
• C919批生产能力提升攻关突破16项关键技术

五、投资建议

亮点：

• 国内直升机产业领军企业，具有技术壁垒
• 第四季度业绩大幅改善，显示经营向好趋势
• 现金流状况良好，资产重组完成增强竞争力

关注点：

• "增收不增利"现象需持续观察
• 应收账款管理能力有待提升
• 军工行业特有的政策风险和订单波动性

综合评估：公司作为航空制造龙头企业，长期发展前景可期，但短期需关注盈利能力改善情况。建议投资者结合自身风险偏好，密切关注公司后续季度报告中的毛利率和应收账款变化趋势。