华能国际（600011）2024年度财务报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业收入（亿元）	2,455.51	-3.48%
归母净利润（亿元）	101.35	+20.01%
扣非净利润（亿元）	105.22	+87.5%
资产负债率	65.40%	连续2年下降
每股分红（元）	0.27	分红率41.82%

电力业务： 境内上网电量4,529.39亿千瓦时（+1.13%），但平均结算电价494.26元/兆瓦时（-2.85%），导致境内售电收入减少35.18亿元。

新能源业务： 风电装机18,109兆瓦（新增2,646兆瓦），太阳能装机19,836兆瓦（新增6,772兆瓦），风电/光伏税前利润分别增加8.59/6.81亿元。

海外业务： 新加坡业务营收下降19.85%，巴基斯坦业务营收下降13.12%，但巴基斯坦利润同比增长60.92%。

1. 燃料成本优化： 煤炭采购均价同比下降8.27%（采购量2.07亿吨），煤电度电利润提升至0.018元（+0.017元）。
2. 新能源贡献提升： 风电/光伏发电量分别达380/183亿千瓦时，合计贡献利润94.97亿元，占总利润的62.3%。
3. 财务结构改善： 资产负债率降至65.4%，财务费用同比减少约12亿元。

• 资本支出： 2025年计划风电/光伏投资362/150亿元，重点向风电倾斜。
• 分红政策： 维持稳定分红策略，2024年分红率提升至41.82%（2023年为37.17%）。
• 战略转型： 推进"两个联营"战略，计划2025年新能源装机占比提升至35%以上。

1. 电价下行压力持续，2024年境内电价已同比下降2.85%；

2. 新能源市场化比例扩大可能导致电价进一步承压；

3. 海外业务受地缘政治影响（如巴基斯坦汇率波动风险）；

4. 煤价反弹可能侵蚀火电利润空间。

华能国际通过成本控制和新能源转型实现利润逆势增长，展现出较强的经营韧性。建议关注：

1. 新能源装机增速及度电利润稳定性；

2. 煤价走势对火电业务的边际影响；

3. 分红政策的持续性（当前股息率约3.7%）。

公司正处于传统能源向新能源转型的关键期，长期价值取决于转型成效。