天键股份(301383)2024年度财报深度分析

一、核心财务表现

根据2024年度业绩预告，天键股份预计实现：

• 营业收入20.5-24亿元，同比增长16.75%-36.68%
• 归母净利润2-2.3亿元，同比增长46.95%-69%

2024年中报显示公司营业总收入9.55亿元，同比上升31.84%，归母净利润9500.57万元，同比上升76.34%。第二季度单季营收5.41亿元，同比增长19.59%，净利润5465.86万元，同比增长57.17%。

二、盈利能力分析

指标	2024年中报	同比变化
毛利率	18.12%	下降6.41%
净利率	10.03%	上升33.51%
三费占比	3.21%	上升11.84%

值得注意的是，公司 应收账款占最新年报归母净利润比高达356.95% ，显示回款压力较大。

三、业务结构分析

2024年上半年核心业务收入构成：

• 耳机产品占比94.27%（其中：入耳式耳机6.25%，头戴式耳机17.69%，TWS耳机14.08%）
• 其他声学产品占比5.73%

产品结构显示公司对 耳机类产品依赖度极高 ，存在产品集中风险。

四、现金流与投资情况

2024年中报显示：

• 每股经营性现金流1.19元，同比大增3047.62%
• 货币资金下降39.64%，主要因使用闲置募集资金进行现金管理
• 投资活动现金流净额下降690.13%，因购买理财产品

2025年最新公告显示公司 拟投资不超过3亿元建设泰国生产基地 ，显示国际化布局加速。

五、风险提示

1. 客户集中风险 ：市场担忧公司对美国哈曼等大客户依赖度过高
2. 毛利率下滑 ：2024年中报显示毛利率同比下降6.41%
3. 应收账款高企 ：应收账款规模远超净利润
4. 2025年一季度业绩下滑 ：最新数据显示一季度净利润同比下降91.38%

六、机构持股变化

2024年二季度机构持股情况：

• 13家机构合计持股30.08%
• 前十大机构持股29.94%，较上季度下降1.26个百分点
• 公募基金持股出现调整，6只新进，5只退出

七、管理层与公司治理

董事长冯砚儒（60岁）2023年薪酬147.9万元，同比增长1.06倍。公司股权结构：

• 冯砚儒持股24.97%
• 天键（广州）投资控股持股18.91%
• 陈伟忠持股15.27%
• 赣州敬业企业管理持股8.6%

八、投资建议

综合来看：

• 2024年全年业绩预计保持增长，但 2025年一季度已出现大幅下滑
• 需密切关注泰国生产基地建设进展及客户结构优化情况
• 建议投资者关注应收账款回收情况及毛利率变化趋势
• 短期内需警惕业绩波动风险，中长期关注国际化布局成效