侨源股份(301286)2024年年度报告深度分析

一、核心财务数据概览

指标	2024年	同比变化	备注
营业收入	10.24亿元	+0.2%	基本持平
净利润	1.49亿元	-26.43%	受资产减值损失(-4952万元)及成本上升拖累
经营活动现金流净额	2.14亿元	+42.46%	现金流管理优化
毛利率	32.2%	-0.8个百分点	成本压力显现

2025年第一季度表现：营业收入2.56亿元(+10.24%)，净利润5543万元(+103.62%)，经营质量显著改善

二、经营亮点与风险

核心优势：

区域龙头地位： 西南地区市占率74.56%，规模效应显著
产能扩张： 金堂三期(4万空分项目)及德阳项目在建，未来产能提升可期
客户多元化： 覆盖宁德时代、通威股份等新能源头部企业，受益于新兴产业需求增长

潜在风险：

成本压力： 电力成本占比超70%，电价波动影响盈利
项目风险： 在建工程占资产15%，若投产不及预期或需求下滑，将拖累ROE
应收账款风险： 2024年应收账款1.79亿元，信用减值损失586万元

三、财务健康度分析

指标	数值	分析
总资产	20亿元	资产规模稳定
负债率(2025Q1)	22.3%	偿债压力小
自由现金流(2024)	1.55亿元	支撑分红与回购(10派0.8元)
PE(2024)	68.5倍	估值偏高
动态PE(2025)	约46倍	假设全年净利2.2亿元

四、投资建议

短期催化因素：

2025年第一季度业绩超预期，若全年维持高增长，估值有望修复
新产能释放(预计2025-2026年)或带来收入增量

长期投资逻辑：

新能源(锂电/光伏)及半导体行业气体需求增长，公司区域布局深度绑定产业升级
成本控制能力(大型空分设备单位电耗低于行业)支撑毛利率修复

操作策略：谨慎乐观，当前估值反映部分增长预期，建议逢低布局

五、关键财务指标趋势

时间段	营业收入	净利润	毛利率
2024年上半年	4.79亿元(-3.45%)	7441万元(-24.67%)	28.21%(-5.51%)
2024年全年	10.24亿元(+0.2%)	1.49亿元(-26.43%)	32.2%(-0.8%)
2025年一季度	2.56亿元(+10.24%)	5543万元(+103.62%)	33.7%(+3.5%)

注：2024年业绩承压，但2025Q1显著改善，显示经营拐点可能已现