2024年度公司实现营业收入12.00亿元，同比增长17.71%，但归属于上市公司股东的净利润为-2,015.56万元，同比大幅下降220.11%。分业务板块看：

• 化药制剂 ：销售收入同比下降0.08%，毛利率下滑5.10个百分点，主要受下游养殖行业压价影响
• 兽用原料药 ：销售收入同比大幅增长86.68%，毛利率提升6.01个百分点，受益于成本优化及产品价格上行

公司持续加大研发投入，2024年研发费用达5,580万元，占营收比重4.65%，反映其向创新驱动转型的战略方向。

1. 原料药一体化优势：

• 泰乐菌素原料药产能达2,000吨，泰万菌素840吨（国内市场占有率超70%）
• 拟投资1亿元技改升级，目标形成泰乐菌素3,000吨、泰万菌素1,200吨年产能

2. 国际化战略突破：

• 越南工厂已取得GMP证书，正在申请生产批文
• 利用RCEP关税优惠和低成本优势，构建"原料-生产-出口"一体化布局

需重点关注：

1. 应收账款回收风险（期末应收账款达利润18倍）
2. 可转债项目转固后的持续利息支出压力
3. 越南工厂投产后的现金流周转情况

积极因素：

• 原料药价格进入上行周期，产能释放带来规模效应
• 东南亚市场拓展有望打开新增长空间
• 研发管线逐步兑现（已取得175个兽药批准文号）

潜在风险：

• 养殖行业周期性波动对制剂业务的影响
• 国际贸易政策变化对出口业务的影响
• 财务费用高企对利润的侵蚀