康华生物(300841)2024年年度报告深度分析

一、核心财务表现

指标	2024年	同比变化
营业收入	14.32亿元	-9.23%
归母净利润	3.99亿元	-21.71%
扣非归母净利润	4.57亿元	-15.75%
基本每股收益	3.03元	-
毛利率	94.54%	+1.09%

注：业绩低于市场预期，主要受市场竞争加剧及渠道库存影响

二、分季度业绩表现

季度	营业收入	同比变化	归母净利润	同比变化
2024Q1	1.38亿元	-55.70%	0.21亿元	-86.15%
2024Q2	4.30亿元	+20.60%	1.57亿元	+9.84%
2024Q4	3.71亿元	-36.75%	-0.07亿元	-105.17%

三、业务结构分析

1. 分产品收入

产品类别	收入(亿元)	占比
非免疫规划疫苗	15.77	96.3%
兽用疫苗	0.0047	0.03%
其他	0.28	1.7%

2. 分地区收入

地区	收入(亿元)	占比
华东	6.50	39.7%
直销	15.75	96.1%
华中	2.89	17.6%
华北	2.17	13.2%

四、研发与战略进展

• 诺如疫苗国际合作： 与HilleVax签署独家许可协议，潜在交易金额最高达2.555亿美元+特许权使用费
• 研发管线： 重组六价诺如疫苗已获国内临床批件，海外临床试验筹备中
• 营销策略调整： 加大终端销售与学术推广力度，应对市场竞争

五、风险提示

1. 人二倍体狂苗市场竞争持续加剧
2. 应收账款/利润比高达280.85%，需关注回款风险
3. 新产品研发及商业化进程存在不确定性
4. 销售费用率可能进一步上升

六、投资建议

基于当前业务表现及未来发展预期：

指标	2024E	2025E	2026E
营业收入(亿元)	19.22	23.29	26.19
归母净利润(亿元)	6.78	8.09	9.12

分析师普遍维持"买入"评级，关注2025年销售回暖及诺如疫苗进展