三角防务(300775)2024年度报告深度分析

公司概况

三角防务是国内领先的航空锻件供应商，专注于航空、航天、船舶等领域的高端锻件产品。公司2024年总市值约135亿元，总股本5.5亿股，流通A股5.32亿股。

财务表现

指标	2024年	同比变化
销售毛利率	47.75% (Q4)	+0.72%s
销售净利率	35.78% (Q4)	-4.66%s
归母净利润	预计6.06亿元(2025)	+59%
每股净资产	10.41元	-
市盈率(TTM)	39.76	-

业务发展

公司积极布局新产能开拓新业务：

• 2024年末在建工程9.92亿元，较期初增长180%
• 2025年Q1末在建工程10.18亿元，持续扩大产能
• 存货余额9.83亿元，较期初增长4%，显示订单储备充足

公司在国产大飞机产业链中地位显著：

• 上海临港建厂，距离商飞制造基地仅25公里
• 单机价值量国内供应商第二名，毛利率超40%
• 从最初供应蒙皮、锻件扩展到发动机叶片、部件组装

行业前景

公司受益于多个行业趋势：

• 国产替代 ：中国每年从美国进口约900亿元航空飞机及零部件
• 大飞机量产 ：国产大飞机订单充足，预计未来几年产能年增50%+
• 军工现代化 ：国防预算持续增长，航空装备需求旺盛

风险因素

• 下游主机厂型号列装交付进程不及预期
• 项目投产进度和订单获取不及预期
• 军工行业政策变化风险

估值与展望

机构预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.06/8.31/9.98亿元，对应PE为22/16/14倍。公司作为国产大飞机核心供应商，具备高毛利率、高成长性特点，长期发展前景广阔。