逆变器业务： 受海外市场去库存影响，24Q4收入环比下降23.57%，毛利率下滑12.71个百分点至23.72%。全年并网逆变器销售量同比增长22.3%，但价格竞争导致利润承压。

电站业务： 成为业绩亮点，子公司锦浪智慧在分布式光伏电站开发领域表现突出，2025年一季度收入增长主要来源于此业务板块。

储能业务： 出货量实现40%增长，技术研发投入持续加大，预计将成为未来重要增长点。

2024年第四季度业绩受海外去库存影响严重，净利率环比下降15.91个百分点。2025年一季度电站业务带动盈利能力快速恢复。

行业机遇： 全球光伏装机容量预计2024年创历史新高，储能技术发展推动光储一体化解决方案需求。公司产品位列逆变器第一梯队，技术优势明显。

风险提示：

• 海外市场去库存周期可能延长
• 行业价格竞争加剧
• 原材料价格波动风险
• 子公司担保事项带来的财务风险

机构观点： 华泰证券维持"增持"评级，目标价56.76元；东吴证券给予"买入"评级，看好2025年业绩恢复高增长。