1. 行业政策冲击： 垃圾焚烧替代卫生填埋导致填埋场垃圾进场量锐减，沼气产气量不及预期，部分电厂装机减容或关停，直接影响发电收入和毛利率。

2. 收入确认延迟： 约1.27亿元可再生能源补贴未确认收入（含2024年影响2000万元），但对应成本已入账，直接减少净收益。

3. 资产减值损失： 因业务萎缩计提大额资产减值，具体金额未披露但构成亏损主因之一。

4. 费用压力： 三费（销售/管理/财务）占营收比达31.3%，同比上升12.78%，反映运营效率恶化。

连续三年亏损且2024年亏损扩大，已触发退市风险警示条件，需密切关注2025年是否被实施ST。

1. 国内增长瓶颈： 优质项目资源稀缺，传统沼气发电业务增量有限，2024年并网总量基本持平。

2. 海外拓展受阻： 海外项目建设周期长，短期内难以贡献业绩。

3. 商业模式缺陷： 过度依赖资本开支和政府补贴，自主造血能力薄弱。

4. 股东结构： 前十大股东持股52.05%，股权集中但缺乏战略投资者引入迹象。

负面因素：

• 连续三年亏损且呈扩大趋势，存在ST风险
• 现金流紧张，偿债能力指标亮红灯
• 主营业务面临结构性衰退

潜在机会：

• 2025Q1亏损同比收窄44.3%，需验证是否形成拐点
• 若补贴政策调整或能改善收入确认问题

结论： 当前基本面未见实质性改善信号，建议投资者保持谨慎，密切关注公司转型举措及现金流改善情况。