开润股份(300577)2024年年度报告深度分析

一、核心财务表现

指标	2024年	同比变化
营业收入	42.40亿元	+36.56%
归母净利润	3.81亿元	+229.52%
扣非净利润	2.91亿元	+109.67%
毛利率	22.9%	-1.5%
净利率	9.5%	+5.8%

注：毛利率下降主要因上海嘉乐并表影响，净利率提升得益于一次性投资收益

二、分业务板块表现

业务板块	收入(亿元)	同比变化	核心驱动因素
箱包代工	23.72	+20.27%	印尼产能扩张(产能利用率91.16%)，耐克、迪卡侬等大客户份额提升
服装代工	11.62	+146.43%	上海嘉乐并表贡献，优衣库、阿迪达斯等新客户订单放量
品牌经营	6.58	+5.07%	小米生态链新品推动，"90分"品牌海外渠道拓展

三、核心增长驱动因素

1. 上海嘉乐并表效应：

2024年Q3完成并表，全年贡献收入14.89亿元，净利润4892万元(净利率3.29%)
推动服装代工业务收入同比增长146.4%，成为第二大收入来源
带来约0.8-1亿元非经常性损益(股权公允价值收益)

2. 海外产能布局优势：

箱包海外(印度、印尼)产能占比达71%，总产能4182万件(+10.95%)
印尼成衣工厂产能释放，2025年计划扩产50%-60%
海外基地管理优化推动产能利用率提升5.06%至91.16%

3. 客户结构优化：

箱包业务：深化与耐克、迪卡侬、VF集团合作，订单结构优化
服装业务：优衣库订单稳定，新增阿迪达斯、PUMA等国际品牌客户

四、运营与财务健康度

指标	2024年	变化情况
存货周转天数	83天	+23天
应收账款周转天数	76天	+13天
经营性现金流	675万元(Q1)	+80.5%
货币资金	9亿元	-

注：周转效率指标变化主要受上海嘉乐并表影响，现金流保持健康

五、未来展望与风险提示

增长潜力：

2025年上海嘉乐将贡献完整年度业绩，预计服装代工净利率提升至4%-5%
印尼产能持续扩张，箱包代工净利率维持在10%-11%高位
"90分"品牌海外渠道拓展(美国亚马逊、菲律宾线下门店)

需关注风险：

有息负债率26.04%，债务压力需持续监控
应收账款/利润达844%，回款能力待观察
国际贸易环境变化对海外业务的影响