注：2024年季度收入分布为Q1 7.36亿/Q2 7.65亿/Q3 8.44亿/Q4 5.47亿，呈现前高后低趋势。

1. 产品管线突破 ：构建覆盖EGFR、ALK等肺癌关键靶点的产品线，巩固肺癌靶向治疗领先地位，并拓展至肾癌、乳腺癌、眼科等领域。

2. 国际化进展 ：贝美纳一线适应症获FDA批准上市，EMA申报程序启动；EyePoint的EYP-1901玻璃体内植入剂进入III期临床。

3. 战略合作深化 ：与禾元生物合作的植物源重组人血清白蛋白注射液上市申请获NMPA受理并纳入优先审评；与瑞普晨创合作开发RGB-5088胰岛细胞注射液已获批临床试验。

2024年研发投入占比约40.8%，资本化率36.12%。公司通过预算管理、招投标优化等措施，使前三季度费用占比从73.30%降至67.54%，实现显著降本增效。

核心产品恩莎替尼、贝福替尼和伏罗尼布进入医保后快速放量，驱动收入增长14.73%。

2025Q1实现营收9.18亿元（+24.71%），扣非净利润1.64亿元（+83.59%），经营活动现金流2.98亿元（+20.35%），显示主营业务持续强劲增长。

预计2025-2027年营收分别为37.75/45.50/53.30亿元，CAGR约22.7%；归母净利润6.96/9.43/11.69亿元，CAGR约42.8%。

主要风险：研发转化不及预期、行业竞争加剧、存货周转效率待提升（当前存货周转天数高于行业平均水平）。

基于"自主研发+战略合作"双轮驱动模式已形成良性循环，国际化布局取得实质性突破，叠加费用管控成效显著，维持 "买入" 评级。建议重点关注：

1. 贝美纳在美国市场的销售爬坡情况

2. EYP-1901的临床进展

3. 新合作项目的临床试验数据