润泽科技(300442)2024年年度报告深度分析

一、经营概况

润泽科技2024年实现营业总收入43.65亿元，同比增长0.32%；归母净利润17.9亿元，同比增长1.62%；扣非净利润17.78亿元，同比增长4.07%。值得注意的是，第四季度业绩显著下滑，营收同比下降45.64%，归母净利润同比下降56.89%。

指标	2024年	同比变化	Q4表现
营业总收入	43.65亿元	+0.32%	-45.64%
归母净利润	17.9亿元	+1.62%	-56.89%
扣非净利润	17.78亿元	+4.07%	-51.91%

二、盈利能力分析

2024年整体盈利能力提升：毛利率达48.93%（+0.74%），净利率41.67%（+3.14%）。但Q4毛利率降至47.53%，净利率51.75%，显示季度性压力。

费用控制成效显著：销售费用和管理费用分别下降13.92%和13.87%，但财务费用激增98.48%，主要源于在建工程转固导致的利息费用化。

三、业务结构

业务板块	收入(亿元)	占比	毛利率
IDC业务	29.14	66.75%	47.53%
AIDC业务	14.51	33.25%	51.75%

AIDC业务表现亮眼，收入占比提升至33.25%，毛利率高于传统IDC业务。公司已完成全国7大智算基础设施集群布局，规划建设61栋智算中心，约32万架机柜。

四、财务健康状况

现金流改善： 经营活动现金流净额同比大增68.37%，达1.22元/股。

资产负债风险： 有息负债达158.82亿元（+32.02%），有息资产负债率41.59%。虽然货币资金增长166.67%至48.26亿元，但债务压力仍需警惕。

固定资产扩张： 同比增长39.21%，反映算力中心资产持续转固。

五、战略动态与风险提示

战略亮点：

完成全国"一体化算力中心体系"布局，覆盖京津冀、长三角等核心区域
技术领先优势显著，建成行业首例整栋纯液冷智算中心
客户结构优质，服务字节跳动、华为、京东等头部企业

风险因素：

IDC行业价格战与同质化竞争加剧
AIDC业务中高性能算力模组业务存在波动性
债务规模快速扩张带来的财务风险
2024年业绩承诺完成率93.56%，略低于预期

六、2025年展望

2025年Q1营收同比增长21.40%至11.98亿元，但归母净利润下滑9.29%。公司启动5-10亿元股份回购计划，显示管理层信心。随着AIDC机房改造完成（已恢复90%以上功率）和AI算力需求持续释放，中长期增长潜力仍值得期待。