广生堂(300436)2024年度财报深度分析

指标	2024年	2023年	同比变化
营业收入(元)	441,457,673.77	422,714,889.10	+4.43%
归属于上市公司股东的净利润(元)	-156,304,356.74	-348,589,843.18	+55.16%
扣非净利润(元)	-199,538,896.47	-354,232,828.10	+43.67%
经营活动现金流量净额(元)	20,707,723.30	-174,595,576.92	+111.86%
研发费用(元)	44,052,307.08	132,957,002.38	-66.87%

1. 营收结构： 医药制造业务收入4.37亿元，占比99.01%，同比增长5.75%。其中：

• 心血管药物收入4869.7万元，增长36.90%
• 男性健康产品收入2208.5万元，增长111.98%
• 消化系统药物收入下降40.60%

2. 亏损收窄原因： 净利润亏损1.56亿元，同比收窄55.16%，主要得益于：

• 政府补助4511.5万元
• 降本增效措施见效
• 部分产品线收入增长

3. 现金流改善： 经营活动现金流首次转正至2070.8万元，反映营运资金管理优化。

1. 盈利能力： 毛利率受集采政策影响承压，核心业务尚未实现盈利，扣非净利润亏损1.99亿元。

2. 研发投入： 研发费用同比减少66.87%至4405.2万元，反映临床阶段项目投入节奏调整。

3. 费用结构： 销售/管理/财务费用合计占比仍较高，主要来自市场推广和团队建设投入。

4. 资产质量： 存在部分资产减值风险，公司已计提相应准备。

• 前十大机构合计持股30.17%，较上季度下降0.45个百分点
• 主要机构包括福建奥华集团、中信建投医改基金等
• 公募基金持仓以医药主题产品为主

估值指标	数值
市盈率(TTM)	-35.57至-46.38倍
市净率(LF)	约13倍
市销率(TTM)	约12.95倍

1. 创新药研发周期长、投入大，存在不确定性
2. 仿制药面临集采降价压力
3. 固定资产折旧压力持续
4. 机构持股比例波动较大

广生堂2024年呈现"营收微增、亏损收窄、现金流改善"的经营特征。公司正处于战略转型期，传统仿制药业务承压的同时，创新药布局尚未形成规模收入。投资者需重点关注：

• 创新药临床进展及商业化能力
• 费用管控成效
• 现金流持续改善情况

当前估值反映市场对其创新药管线的预期，但需警惕研发风险和政策变化影响。