关键观察：公司营收实现增长但净利润仍为负值，亏损幅度显著收窄。值得注意的是第四季度单季净利润同比增长64.39%，显示经营改善迹象。

业务亮点：

• 军工装备业务爆发式增长，主要受益于装备出口及海洋系列产品交付验收
• 电子材料业务受行业竞争加剧、集采单价下降及移动通信网络部署周期性因素影响下滑
• 子公司高导热介质胶膜已批产，有望成为新利润增长点

军工装备领域：

• 低空近防业务：便携式防空导弹情报指挥系统升级改造项目进展顺利，已签订两批次合同
• 数字海洋业务：成功中标军方XBT和XCTD探头集中采购任务，市场占有率提升

通信电子领域：

• 5G射频业务布局器件、芯片、材料全产业链，5G-A技术升级带来新机遇
• 半导体封装材料业务取得突破，高导热介质胶膜产品已实现批量生产

低空经济领域：

• 空管软硬件产品布局全面，有望受益于低空经济商业化进程
• 天融工程大数据平台为低空管理提供技术支持

1. 军品业务订单仍存在不稳定性，受国防预算和政策影响较大
2. 研发投入高、周期长，技术转化和市场化存在不确定性
3. 经营活动现金流净额大幅下降，财务费用激增，需关注资金链状况
4. 5G射频业务面临行业竞争加剧和价格下行压力

天和防务作为军民融合创新型企业，2024年呈现业绩拐点迹象：

• 军工装备业务实现突破性增长，在手订单为未来业绩提供支撑
• 5G射频业务短期承压但长期仍具发展潜力
• 新业务布局(半导体材料、低空经济)有望打开成长空间
• 需密切关注现金流改善情况及军工订单持续性

综合来看，公司处于转型关键期，建议投资者关注其军工订单落地情况和新业务拓展进度，谨慎评估投资风险。