ST香雪(300147)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业总收入(亿元)	18.59	-19.16%
归属净利润(亿元)	-8.59	-120.73%
扣非净利润(亿元)	-8.19	-137.82%
经营活动现金流净额(万元)	1,817.48	-93.10%
总资产(亿元)	74.98	-9.45%
净资产(亿元)	10.55	-45.19%
流动比率	0.3	-
速动比率	0.23	-

2024年，ST香雪面临严峻的经营挑战：

• 收入端 ：营业总收入同比下降19.16%，主要受中成药业务销售未达预期影响，市场竞争加剧、渠道库存和周转压力加大是主要原因。
• 成本端 ：财务费用高达2.31亿元，固定资产折旧和摊销2.21亿元，计提资产减值3.80亿元，三项合计占亏损额的96.5%。
• 流动性危机 ：流动比率0.3、速动比率0.23，远低于安全水平，显示短期偿债能力严重不足。
• 第四季度恶化 ：Q4营收同比下滑43.1%，亏损扩大至6.41亿元，显示下半年经营加速恶化。

唯一亮点：中药材业务收入同比增长25.69%至9.36亿元，贡献毛利2.80亿元，显示全产业链布局在部分业务板块仍具竞争力。

尽管财务表现不佳，公司在TCR-T细胞治疗领域取得显著突破：

• TAEST16001注射液 ：II期临床数据显示最佳缓解率50%，mPFS达5.9个月，数据入选ASCO年会；2024年7月被CDE纳入突破性治疗品种，已获批食管癌和非小细胞肺癌适应症IND。
• 全球首款TCR疗法kimmtrak ：针对葡萄膜黑色素瘤，2024H1预估销售额达10亿元，美国市场定价40万美元/年。
• 研发平台建设 ：已建立完整TCR-T技术平台，获得4个临床试验通知书，显示在细胞治疗领域的技术积累。

创新药研发投入与成果转化是公司未来价值重估的关键变量，但短期难以扭转整体业绩颓势。

主要风险：

• 持续亏损和流动性危机可能导致持续经营能力存疑
• 高额财务费用和资产减值压力短期内难以缓解
• 创新药研发周期长、投入大，商业化存在不确定性

管理层应对措施：

• 优化内部管理，提升运营效率
• 剥离低效资产，改善资产结构
• 聚焦主业，加强市场开拓
• 持续推进创新药研发和商业化进程

投资者需关注公司流动性改善进展和创新药临床数据，这两大因素将决定公司能否实现困境反转。