1. 盈利质量分析： 公司2024年实现归母净利润1800-2500万元，同比扭亏为盈，但扣非净利润亏损5260-5960万元，显示 主营业务仍处于亏损状态 ，盈利主要依赖约7800万元的非经常性损益（主要为资产处置收益）。

2. 经营效率指标： 上半年毛利率仅3.18%，同比下降2.61个百分点，净利率0.63%虽同比改善但仍处于行业低位，反映 产品附加值低、成本控制压力大 的现状。

3. 现金流与债务风险：

• 经营性现金流1.07亿元（上半年）同比大幅增长，但货币资金/流动负债比仅39.69%
• 有息负债率40.08%，有息负债/近3年经营性现金流均值达11.12倍
• 债务压力显著 ，需持续关注偿债能力

公司三大业务板块：

1. 专业沥青产品： 营收占比最大但毛利率持续承压，第二季度毛利率3.77%环比改善但仍低于行业平均水平
2. 直升机及航材销售： 未披露具体数据，但非流动资产处置收益2152万元可能与此相关
3. BT项目投资： 资金占用大、回报周期长，加重财务负担

业务结构优化不足 ，高负债、低毛利特征明显。

投资风险提示：

• 主营业务持续亏损，依赖非经常性损益不可持续
• 资产负债率偏高，利息支出压力大
• 行业竞争加剧导致毛利率进一步下滑风险

关注要点： 下半年是否出现经营性利润改善迹象、债务重组进展、新业务拓展情况。