中国广核(003816)2024年年度报告深度分析
一、核心财务数据
指标 2024年 同比变化
上网电量 未披露 +6.13%
营业收入 622.7亿元(前三季度) +4.06%
归母净利润 99.84亿元(前三季度) +2.93%
核电业务毛利率 40%以上 基本持平
新能源业务毛利率 18.5% 未披露

注:全年净利润预估为113.77亿元(基于上网电量增速推算)

二、业务结构分析

1. 核电业务 :营收占比约70%,依托"华龙一号"三代核电技术,度电成本约0.2元/千瓦时,技术壁垒高,现金流稳定。

2. 新能源业务 :风电/光伏占比约25%,毛利率18.5%,低于核电业务但增长潜力较大。

3. 核燃料循环 :完善产业链布局,提升资源利用效率。

三、增长驱动因素

1. 产能扩张 :2025年陆丰5/6号机组投运,2030年规划装机5113万千瓦,年均新增100万千瓦。

2. 技术升级 :四代堆"玲龙一号"示范项目推进,数字化运维预计降低人工成本15%。

3. 电价调整 :2024年核电上网电价面临2%-4%下调压力,可能影响未来利润空间。

四、风险提示

1. 政策风险 :核电项目审批周期长,受国家能源政策影响显著。

2. 电价压力 :沿海省市火电供给冲击可能导致核电上网电价下调2%-4%。

3. 资本压力 :重资产模式导致折旧压力大,债转股将增加股本约13亿股。

五、估值分析
估值模型 计算方式 结果
2024年基础估值 113.77亿净利润÷(505+13)亿股本×15.65倍PE 3.43元/股
2025年增长估值 120.41亿净利润÷(505+13)亿股本×15.65倍PE 3.64元/股

注:2025年估值假设上网电量增速8%且电价下调2%

六、投资建议

1. 长期价值 :核电业务提供稳定现金流,新能源业务贡献增长弹性,适合稳健型投资者。

2. 价格区间 :当前股价低于3.7元具备投资价值,3.4元以下建仓安全边际更高。

3. 关注要点 :需密切跟踪电价政策变化、新机组审批进度及新能源业务拓展情况。