| 指标 | 2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 上网电量 | 未披露 | +6.13% |
| 营业收入 | 622.7亿元(前三季度) | +4.06% |
| 归母净利润 | 99.84亿元(前三季度) | +2.93% |
| 核电业务毛利率 | 40%以上 | 基本持平 |
| 新能源业务毛利率 | 18.5% | 未披露 |
注：全年净利润预估为113.77亿元（基于上网电量增速推算）
1. 核电业务 ：营收占比约70%，依托"华龙一号"三代核电技术，度电成本约0.2元/千瓦时，技术壁垒高，现金流稳定。
2. 新能源业务 ：风电/光伏占比约25%，毛利率18.5%，低于核电业务但增长潜力较大。
3. 核燃料循环 ：完善产业链布局，提升资源利用效率。
1. 产能扩张 ：2025年陆丰5/6号机组投运，2030年规划装机5113万千瓦，年均新增100万千瓦。
2. 技术升级 ：四代堆"玲龙一号"示范项目推进，数字化运维预计降低人工成本15%。
3. 电价调整 ：2024年核电上网电价面临2%-4%下调压力，可能影响未来利润空间。
1. 政策风险 ：核电项目审批周期长，受国家能源政策影响显著。
2. 电价压力 ：沿海省市火电供给冲击可能导致核电上网电价下调2%-4%。
3. 资本压力 ：重资产模式导致折旧压力大，债转股将增加股本约13亿股。
| 估值模型 | 计算方式 | 结果 |
|---|---|---|
| 2024年基础估值 | 113.77亿净利润÷(505+13)亿股本×15.65倍PE | 3.43元/股 |
| 2025年增长估值 | 120.41亿净利润÷(505+13)亿股本×15.65倍PE | 3.64元/股 |
注：2025年估值假设上网电量增速8%且电价下调2%
1. 长期价值 ：核电业务提供稳定现金流，新能源业务贡献增长弹性，适合稳健型投资者。
2. 价格区间 ：当前股价低于3.7元具备投资价值，3.4元以下建仓安全边际更高。
3. 关注要点 ：需密切跟踪电价政策变化、新机组审批进度及新能源业务拓展情况。
