森麒麟(002984)2024年度财报深度分析

一、核心财务指标

指标	2024年	同比变化
营业总收入	41.1亿元(上半年)	+16.2%
归母净利润	21-23.6亿元(全年预告)	+53.45%-72.45%
毛利率	35.3%(Q2单季)	+12.8%
净利率	28.8%(Q2单季)	+9.8%
每股收益	2.03-2.28元	+40.97%-58.33%

注：全年数据为业绩预告区间值，上半年实际营收41.1亿元显示强劲增长态势。

二、业务运营亮点

1. 产能与销售

上半年完成轮胎产量1609万条（+18.9%），其中半钢轮胎1560万条（+17.9%），全钢轮胎49万条（+62.8%）
轮胎销量1510万条（+10.4%），全钢轮胎销量增速达71.3%

2. 全球化布局

摩洛哥工厂2024Q4投产，设计产能1200万条/年，订单需求旺盛
销售覆盖150+国家地区，配套大众、奥迪、雷诺等全球中高端主机厂

3. 成本控制

智能制造实现降本增效，三费占营收比降至1.93%（同比-15.8%）
美国对泰国双反税率下调降低营业成本

三、关键增长驱动因素

因素	影响分析
海外市场需求	海外PCR轮胎持续供不应求，2024年国内轮胎出口增长10.3%
产品结构优化	全钢轮胎增速显著（+62.8%），高端配套占比提升
原材料价格	2024Q4原材料价格指数较季度均值下降2.8%，成本压力缓解
新产能释放	摩洛哥工厂地理位置优越，预计2025年进入产能爬坡期

四、风险提示

原材料价格波动风险（2024年轮胎原材料价格指数季度环比增长0.4%-6.5%）
海运费波动风险，尽管当前运费相对正常
应收账款/利润比达81.52%，需关注回款情况
摩洛哥工厂产能爬坡不及预期风险

五、机构预期与估值

分析师普遍预期2024年净利润22.22亿元（对应PE 11.5倍），2025年预期26亿元（PE 9.9倍）。摩洛哥工厂产能释放后，2026年净利润预期29.7亿元（PE 8.6倍）。

投资建议：当前处于全球化产能扩张红利期，智能制造优势显著，给予"买入"评级。