安宁股份(002978)2024年年度财报深度分析

指标	2024年	同比变化	分析师预期
营业总收入(亿元)	18.57	+0.06%	-
归母净利润(亿元)	8.52	-9.05%	9.48
毛利率	64.23%	-3.55%	-
净利率	45.84%	-9.13%	-
每股收益(元)	2.13	-8.86%	-
每股经营性现金流(元)	2.51	+12.7%	-

关键观察：公司呈现"增收不增利"特征，净利润下滑幅度超营收增速放缓，主要受毛利率下降和三费占比上升影响。

季度	营收(亿元)	同比变化	净利润(亿元)	同比变化
Q2	4.00	+0.13%	2.08	-2.01%
Q4	4.98	+3.85%	1.69	-24.93%

季度分析：Q4营收增速回升但净利润加速下滑，显示成本压力在年末进一步加大。

指标	2022年	2023年	2024年	同比变化
营业收入(亿元)	10.76(半年)	8.45(半年)	8.46(半年)	+0.07%
扣非净利润(亿元)	6.48(半年)	4.38(半年)	4.39(半年)	+0.32%
加权ROE	12.78%	7.91%	7.08%	-0.83%

趋势分析：公司成长性持续放缓，ROE连续三年下滑显示资本回报效率降低。

项目	2024年	变动幅度
有息负债(亿元)	4.27	+193.17%
财务费用(万元)	-1477.24	+66.88%
经营活动现金流净额(亿元)	11.84	+32.65%
投资活动现金流净额(亿元)	-	-87.24%

财务健康度：有息负债激增导致财务费用大幅上升，但经营性现金流改善显著，显示主营业务造血能力仍强。

分类维度	主要构成	收入(亿元)	占比
产品	钛精矿	11.49	61.9%
	钒钛铁精矿	6.96	37.5%
行业	黑色金属矿采选	18.45	99.4%
地区	四川省内	11.70	63.0%

业务结构：高度依赖矿采选主业和区域市场，产品结构单一风险需关注。

• 分红政策： 拟每10股派5元，合计2.36亿元，分红率23.49%，上市以来累计分红20.44亿元
• 再融资项目： 2024年10月获批17.04亿元，用于年产6万吨能源级钛(合金)材料项目
• 重大重组： 筹划收购攀枝花经质矿产100%股权，预计构成重大资产重组

战略方向：公司正通过产能扩张和资源整合向产业链下游延伸，但短期面临建设期资本开支压力。

优势：

• 主营业务现金流稳健，分红政策持续性强
• 产业链延伸项目获资金支持，长期竞争力有望提升

风险：

• 毛利率持续下滑，成本控制能力待验证
• 负债规模快速扩张带来的财务压力
• 重大资产重组的不确定性

估值参考： 当前股价24.68元，对应PE约11.6倍，低于行业平均水平。