铭普光磁(002902)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化	分析说明
营业总收入	约15.99亿元	↓22%	磁性元器件收入大幅下降导致整体营收下滑
归母净利润	-3.1亿元	↓958.16%	由盈转亏，达业绩预告上限
毛利率	12.83%	↓18.1%	价格战及成本上升双重挤压
三费占比	14.69%	↑58.99%	销售/财务费用增长显著
每股收益	-1.35元	↓975%	创上市以来最差表现

主营业务表现：

• 磁性元器件： 收入同比下滑28.46%，传统优势业务面临行业萎缩
• 光通信产品： 400G光模块小批量交付，但800G研发滞后头部厂商
• 华为供应链： 光器件供应占比不足5%，替代空间有限

战略转型挑战：

• To B向To C转型初期，品牌推广费用激增151.27%
• 数通光模块采取低价策略，毛利率降至15%以下
• 铜缆连接技术通过认证但未获量产订单

风险领域	具体表现	影响程度
现金流压力	经营性现金流-0.35元/股，同比降142.85%	高
资产质量	计提超1亿元存货及应收账款减值	中高
融资能力	上市7年分红融资比仅0.05	中
汇率波动	汇兑收益减少75.08%致财务费用激增	中

潜在增长点：

• AI算力需求带动的铜缆高速连接技术商业化
• 400G光模块产能爬坡后的规模效应
• 消费电子领域品牌渠道建设成果显现

主要挑战：

• 行业价格战持续，头部厂商市占率超30%形成挤压
• 研发投入转化效率待验证，技术追赶压力大
• 二线厂商定位导致估值溢价缺乏业绩支撑（当前PB 4.3倍）

短期： 需警惕业绩亏损扩大风险，特别是Q1传统淡季可能出现营收进一步下滑

中长期： 关注技术突破与订单落地情况，建议待以下信号明确后再评估投资价值：

1. 800G光模块研发取得实质性进展
2. 铜缆连接技术获得批量订单
3. 三费占比回落至10%以下