| 指标 | 2024年 | 2023年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业总收入(亿元) | 40.04 | 35.60 | +12.47% |
| 归母净利润(亿元) | 7.81 | 9.11 | -14.28% |
| 毛利率 | 77.3% | 78.6% | -1.3个百分点 |
| 净利率 | 19.5% | 25.8% | -6.3个百分点 |
| 销售费用率 | 40.3% | 37.1% | +3.2个百分点 |
1. 品牌收入构成 ：主品牌(比音勒芬+威尼斯)收入38.7亿元，同比增长9%；新并购的两个国际品牌贡献收入1.28亿元，但亏损0.81亿元。
2. 产品毛利率变化 ：外套及其他类目毛利率分别下降2.8和4.8个百分点，主品牌毛利率预计下降约1个百分点。
3. 渠道表现 ：截至2024年末，门店总数达1255家(直营607家+加盟648家)，较2023年净增64家。
1. 品牌年轻化战略 ：公司正从"中老年富人穿搭"定位向年轻消费者转型，营销费用同比大增23%。
2. 国际化布局 ：通过并购两个国际品牌拓展高端市场，但当前仍处于投入期，拖累整体利润率。
3. 资产结构变化 ：固定资产投入增加导致资产变重，经营性现金流同比下降13.38%。
| 指标 | 比音勒芬 | 行业平均 |
|---|---|---|
| TTM市盈率 | 12.5倍 | 18.2倍 |
| 市净率 | 1.74倍 | 2.35倍 |
| 股息率 | 5.34% | 3.12% |
1. 短期压力 ：品牌转型与国际并购导致利润承压，预计2024年净利润同比下滑14%，需关注费用控制情况。
2. 长期潜力 ：主品牌仍保持9%的收入增长，T恤品类连续六年市场占有率第一，高尔夫服饰连续七年第一。
3. 估值判断 ：当前95亿市值对应12.5倍PE、1.74倍PB，低于行业平均，但转型期的不确定性需要风险溢价补偿。
4. 操作建议 ：保守投资者可等待品牌转型成效显现；激进投资者可关注季度收入增速拐点，当前估值已部分反映悲观预期。
