凯莱英(002821)2024年年度报告深度分析
一、核心财务数据概览
指标 2024年 同比变化 剔除大订单影响同比
营业收入 58.05亿元 -25.82% +7.40%
归母净利润 9.49亿元 -58.17% -
毛利率 42.36% -17.2% -
净利率 16.12% -43.95% -
Q4单季收入 16.64亿元 +15.41% -
Q4单季净利润 2.39亿元 +306.48% -
注:2023年存在大订单导致高基数效应,剔除后业务实际保持增长态势
二、分业务板块表现
业务板块 收入(亿元) 同比增长 毛利率 核心进展
小分子CDMO 45.71 +8.85%* 47.95% 交付商业化项目48个,临床Ⅲ期项目73个
化学大分子CDMO - +13.26% - Q4收入环比增长200%+,海外订单增260%
生物大分子CDMO - +13.91% - 新增15个ADC IND和3个BLA项目
制剂CDMO - - - 在手订单同比增长30%
*为剔除大订单影响后的同比增速
三、运营质量与风险提示

应收账款风险: 应收账款占归母净利润比例达190.84%,现金流压力需关注

费用控制: 三费占营收比12.71%,同比增加18.91%,主要因全球市场拓展投入增加

经营性现金流: 每股经营性现金流3.41元,同比减少64.5%

产能布局: 多肽固相合成产能将扩大至30000L(2025H2),波士顿研发中心加速建设

四、2025年发展展望

1. 订单储备: 在手订单总额10.52亿美元,同比增长超20%,化学大分子订单增130%

2. 增长预期: 小分子PPQ项目将达12个,化学大分子业务预计收入翻倍

3. 盈利修复: Q4毛利率已呈现回升趋势,新兴业务规模效应有望提升毛利率

4. 战略重点: 加速美国市场拓展,加强ADC、多肽等新兴领域布局

五、投资价值分析

1. 积极因素: 核心小分子业务恢复稳健增长,新兴业务进入加速期,海外订单占比提升

2. 风险因素: 应收账款管理压力,国内生物医药投融资复苏不及预期影响部分业务

3. 估值参考: 当前股价反映短期业绩承压,2025年订单增长有望带动估值修复