关键观察：公司实现了 全财务指标的大幅增长 ，特别是扣非净利润增速显著高于归母净利润，显示主营业务盈利能力实质性提升。

业务亮点：

• 游戏业务成为绝对增长引擎，特别是 点点互动收入翻倍增长 ，主要得益于爆款游戏《无尽冬日》(含WOS)的成功；
• 盛趣游戏通过内部改革实现稳定增长，老IP持续贡献现金流；
• 非游戏业务占比已降至不足8%，公司实质上已转型为以游戏为主业的公司。

核心游戏产品《无尽冬日》(含WOS)表现突出：

• 2024年3月单月收入突破20亿元；
• 2025年一季度推算收入接近50亿元，3月收入已接近20亿元；
• 国内版本上线仅一年，尚未达到SLG游戏收入天花板，未来仍有增长空间；
• 预计2025年该游戏收入可达260亿元，将成为公司主要收入来源。

其他产品：经典IP持续运营贡献稳定收入，但增长主要依赖新爆款。

优势方面：

• 现金流状况优异： 50.46亿元 的经营现金流净额，同比增长62.67%，为公司提供了充足的运营资金；
• 货币资金大幅增加85.44%，占总资产比重提升7.19个百分点；
• 负债结构改善：长期股权投资减少37.41%，无形资产减少20.88%，显示资产结构优化。

积极因素：

• 游戏业务已确立行业领先地位，2024年收入规模超越三七互娱等竞争对手；
• 爆款游戏生命周期尚未见顶，2025年有望继续贡献主要增长；
• 公司现金流充沛，为后续研发和运营提供保障。

潜在挑战：

• 游戏行业政策环境存在不确定性；
• 收入过度依赖单一爆款产品，需观察后续产品接力情况；
• ST状态可能影响部分机构投资者的配置意愿。

综合分析：公司已实现 实质性的业务转型和盈利改善 ，但高估值已部分反映增长预期，投资者需平衡短期业绩爆发与长期可持续性。