| 指标 | 2024年 | 2023年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 27.73 | 25.28 | +9.70% |
| 归母净利润(亿元) | 1.03 | 0.47 | +116.92% |
| 扣非净利润(亿元) | 0.79 | 0.18 | +334.44% |
| 毛利率 | 42.95% | 47.07% | -4.12% |
| ROE(加权) | 6.54% | 3.06% | +3.48% |
| 经营活动现金流净额(亿元) | 4.97 | 4.13 | +20.28% |
| 业务类别 | 收入(亿元) | 占比 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 奶粉类 | 25.08 | 90.43% | +7.33% |
| 米粉类 | 0.87 | 3.14% | +111.09% |
| 用品类 | 0.20 | 0.72% | - |
| 其他类 | 1.58 | 5.71% | - |
| 渠道类型 | 收入(亿元) | 占比 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 包销/总承销商 | 13.15 | 49.86% | +33.52% |
| 经销商/直供 | 9.13 | 34.63% | -3.46% |
| 电子商务 | 3.99 | 15.14% | -15.08% |
| 费用类别 | 金额(亿元) | 占营收比 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 7.33 | 26.43% | -7.51% |
| 管理费用 | 2.09 | 7.54% | +4.59% |
| 财务费用 | 0.50 | 1.80% | +75.58% |
| 研发费用 | 0.17 | 0.61% | -16.68% |
| 项目 | 金额(亿元) | 同比变化 |
|---|---|---|
| 客户促销费用 | 3.26 | -28.45% |
| 广告宣传费 | 1.92 | +80.36% |
| 人工费用 | 1.66 | -16.07% |
| 风险指标 | 数值 | 行业对比 |
|---|---|---|
| 应收账款/净利润 | 723.99% | 极高风险 |
| 货币资金/流动负债 | 54.56% | 警戒水平 |
| 有息负债率 | 24.51% | 偏高 |
| 存货周转天数 | 133天 | 效率偏低 |
| 流动比率 | 1.01 | 临界值 |
| 项目 | 变动幅度 | 影响 |
|---|---|---|
| 货币资金 | +43.34% | 现金流改善 |
| 在建工程 | -97.07% | 产能扩张停滞 |
| 应收账款 | -36.22% | 回款管理加强 |
1. 毛利率下滑与成本控制
毛利率同比下降4.12个百分点至42.95%，主要受原材料成本上涨及产品结构变化影响。营业成本增速(18.23%)远超营收增速(9.70%)，显示成本端承压。
2. 研发投入持续缩减
研发费用同比下降16.68%，研发费用率仅0.61%，低于行业平均水平。长期可能影响产品竞争力，与公司"科研驱动"战略表述存在偏差。
3. 非经常性损益贡献
非经常性损益达2,363万元，占净利润22.96%，主要包括：
• 信用减值损失转回479万元(同比+89.73%)
• 资产减值损失增加3,398万元(同比+31.89%)
显示利润质量有待提升。
| 估值指标 | 数值 | 行业分位 |
|---|---|---|
| PE(TTM) | 61.8倍 | 高估 |
| PB(LF) | 4.06倍 | 偏高 |
| PS(TTM) | 2.29倍 | 合理 |
综合评价：
1. 短期业绩改善显著，但增长质量存疑，定制业务占比提升可能挤压利润率
2. 费用结构优化空间有限，汇率风险暴露需警惕
3. 估值水平已反映业绩复苏预期，当前PE显著高于乳制品行业中位数
4. 建议关注：Q2单季净利润已现下滑(-8.09%)，需验证增长持续性
