尚荣医疗(002551)2024年度财务报告深度分析

一、核心财务指标概览

指标	2024年	同比变化
营业收入	14.48亿元	+21.40%
归母净利润	2228.2万元	扭亏为盈
扣非净利润	1165.81万元	+107.56%
毛利率	17.90%	+1.34%
净利率	1.79%	+15.27%
基本每股收益	0.03元	-

2025年一季度数据显示：营收2.8亿元( +1.30% )，净利润1396.42万元( +0.58% )，增速明显放缓。

二、业务结构分析

业务板块	收入(亿元)	占比	毛利率	特点
医疗产品	9.69	66.89%	12.38%	受集采降价影响，显著低于行业平均(约30%)
医疗服务	3.95	27.29%	16.94%	回款周期长，应收账款同比 +32.6%
健康产业运营	0.8051	5.56%	42.67%	高毛利但规模小，业绩贡献有限

业务呈现" 传统业务修复、新兴领域蓄力 "特征，但核心医疗产品板块盈利能力薄弱。

三、盈利质量评估

• 非经常性损益占比高： 2024年非经常性损益占净利润比例超50%，主要来自政府补助及资产减值损失减少(同比少提6000万元)
• 费用控制成效： 期间费用率11.99%( -4.43% )，其中销售费用 -33.30% ，管理费用 -5.89%
• 现金流风险： 应收账款达5.22亿元(占总资产13.38%)，1年以上账龄占比76.96%，已计提坏账准备4.22亿元

四、投资价值与风险提示

投资亮点：

• 海外产能布局见效：缅甸工厂防护服产能达5万套/日
• 医疗工程订单加速：如兰州新区中医医院3.69亿元项目
• 高毛利业务培育：健康产业运营毛利率达42.67%

主要风险：

• 核心业务毛利率低于行业平均，抗风险能力弱
• 应收账款回收风险高，流动性压力显著
• 2025年一季度增速放缓，显示增长持续性存疑

当前估值参考(基于2024年报)：市盈率(TTM)约-17.58倍，市净率(LF)0.99倍，市销率(TTM)2.03倍。

五、分析师综合评价

尚荣医疗2024年实现 营收规模扩张与报表扭亏 ，但盈利质量改善主要依赖非经常性损益与费用压缩，核心业务竞争力尚未实质性提升。公司面临医疗集采持续深化、应收账款高企、新兴业务培育期长等挑战，建议投资者关注：

1. 医疗产品板块毛利率能否突破15%瓶颈
2. 健康产业运营业务规模扩张进度
3. 应收账款周转效率是否改善

短期来看，公司估值处于历史低位，可能存在估值修复机会，但中长期投资价值仍需观察业务转型成效。