九安医疗(002432)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业收入	25.9亿元	↓19.8%
归母净利润	16.7亿元	↑33.3%
经营现金流净额	9.87亿元	↓44.3%
每股收益(EPS)	3.3862元	显著提升
总资产	263.35亿元	↑16.4%
归母净资产	207.37亿元	↑7.8%

1. 营收与净利润背离现象 ：尽管营业收入同比下降19.8%，但归母净利润实现33.3%的增长，主要得益于：

• 成本控制措施显著提升毛利率（70.22%，同比+6.06%）
• 产品结构优化带来的附加值提升（净利率51.89%，同比+24.05%）

2. 季度表现分化 ：第四季度营收5.0亿元（同比+2.9%），但归母净利润3.0亿元（同比-15.4%），反映：

• 市场推广费用增加导致短期利润承压
• 新产品研发投入持续加大

1. 糖尿病诊疗"O+O"模式 ：

• 已覆盖全国50个城市394家医院
• 管理糖尿病患者达32.9万人
• 与在研CGM产品形成战略协同

2. 国际化布局 ：

• 美国市场三联检产品快速放量（潜在市场规模6.8亿美元）
• 利用现有渠道优势拓展CGM等新产品线

1. 经营性现金流压力 ：经营现金流净额同比下降44.3%，需关注：

• 应收账款管理效率
• 存货周转情况

2. 费用控制挑战 ：三费占比达28.41%（同比+113.1%），主要来自：

• 市场拓展投入增加
• 研发费用上升

1. 优势 ：

• 高附加值产品结构（净利率41.76%）
• 美国市场渠道壁垒显著
• 糖尿病管理生态逐步成型

2. 关注点 ：

• 新品放量速度（特别是三联检和CGM产品）
• 国内业务转型成效
• 现金流改善情况