报喜鸟(002154)2024年年度报告深度分析
一、核心财务表现
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指标
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2024年
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2023年
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同比变化
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营业收入(亿元)
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51.50
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52.54
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-2.0%
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归母净利润(亿元)
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4.90
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6.98
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-29.0%
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扣非净利润(亿元)
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4.40
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6.05
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-28.0%
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毛利率
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64.71%
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62.74%
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+1.97%
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净利率
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13.87%
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16.34%
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-2.47%
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加权ROE
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7.73%
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9.97%
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-2.24%
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2024年公司业绩呈现"增收不增利"特征：尽管毛利率提升1.97个百分点至64.71%，但受销售费用率上升(三费占营收比达46.84%)和应收账款计提影响(应收账款/利润达93.74%)，净利润率下滑明显。
二、分业务表现
1. 品牌维度
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品牌
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2024H2收入(亿元)
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同比变化
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渠道策略
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哈吉斯
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-
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+2.3%
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H2净开11家(直营9家+加盟2家)，推进大店计划
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报喜鸟
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-
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-12.4%
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净开14家，实施开大店与弱势区域覆盖
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宝鸟
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10.39
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+15.87%
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深耕职业装领域，拓展大客户
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2. 产品维度
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产品类别
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收入(亿元)
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占比
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上衣
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10.69
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20.8%
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裤子
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9.42
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18.3%
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衬衫
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8.69
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16.9%
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T恤
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6.24
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12.1%
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风衣
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6.07
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11.8%
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3. 渠道维度
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渠道类型
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收入(亿元)
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占比
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直营
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20.89
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40.6%
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加盟
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8.07
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15.7%
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团购
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11.65
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22.6%
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线上
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8.04
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15.6%
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渠道战略成效分化：直营渠道占比提升带动毛利率优化，但线上渠道增长乏力(同比仅+0.75%)，反映传统电商红利消退背景下直播电商转型仍需时间验证。
三、财务健康度分析
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指标
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数值
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行业对比
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资产负债率
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32%
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低于行业平均
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货币资金(亿元)
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18.35
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流动性充裕
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有息负债(亿元)
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6.31
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同比+5.29%
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经营性现金流
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0.1元/股
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-59.05%
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现金流压力显现：尽管账面资金充裕(18.35亿元)，但经营性现金流大幅下滑59.05%，应收账款规模达净利润的93.74%，需警惕账款回收风险对利润的持续侵蚀。
四、投资价值评估
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估值指标
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数值
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PE(TTM)
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11X
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股息率
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7.09%
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分红融资比
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1.14
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ROIC
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13.83%
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防御价值凸显：当前PE处于历史低位(11X)，股息率高达7.09%，且上市以来累计分红21.5亿元超过融资总额(18.79亿元)。机构预测2025-2027年归母净利润复合增长率达12%，利润弹性值得期待。
五、风险提示
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零售环境不确定性
：终端消费复苏不及预期可能继续压制同店增长
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渠道转型风险
：直播电商投入可能进一步推高销售费用率
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应收账款风险
：93.74%的应收账款/利润比例存在坏账计提压力
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多品牌协同风险
：哈吉斯之外的其他品牌增长动能不足
