报喜鸟(002154)2024年年度报告深度分析
一、核心财务表现
指标
|
2024年
|
2023年
|
同比变化
|
营业收入(亿元)
|
51.50
|
52.54
|
-2.0%
|
归母净利润(亿元)
|
4.90
|
6.98
|
-29.0%
|
扣非净利润(亿元)
|
4.40
|
6.05
|
-28.0%
|
毛利率
|
64.71%
|
62.74%
|
+1.97%
|
净利率
|
13.87%
|
16.34%
|
-2.47%
|
加权ROE
|
7.73%
|
9.97%
|
-2.24%
|
2024年公司业绩呈现"增收不增利"特征:尽管毛利率提升1.97个百分点至64.71%,但受销售费用率上升(三费占营收比达46.84%)和应收账款计提影响(应收账款/利润达93.74%),净利润率下滑明显。
二、分业务表现
1. 品牌维度
品牌
|
2024H2收入(亿元)
|
同比变化
|
渠道策略
|
哈吉斯
|
-
|
+2.3%
|
H2净开11家(直营9家+加盟2家),推进大店计划
|
报喜鸟
|
-
|
-12.4%
|
净开14家,实施开大店与弱势区域覆盖
|
宝鸟
|
10.39
|
+15.87%
|
深耕职业装领域,拓展大客户
|
2. 产品维度
产品类别
|
收入(亿元)
|
占比
|
上衣
|
10.69
|
20.8%
|
裤子
|
9.42
|
18.3%
|
衬衫
|
8.69
|
16.9%
|
T恤
|
6.24
|
12.1%
|
风衣
|
6.07
|
11.8%
|
3. 渠道维度
渠道类型
|
收入(亿元)
|
占比
|
直营
|
20.89
|
40.6%
|
加盟
|
8.07
|
15.7%
|
团购
|
11.65
|
22.6%
|
线上
|
8.04
|
15.6%
|
渠道战略成效分化:直营渠道占比提升带动毛利率优化,但线上渠道增长乏力(同比仅+0.75%),反映传统电商红利消退背景下直播电商转型仍需时间验证。
三、财务健康度分析
指标
|
数值
|
行业对比
|
资产负债率
|
32%
|
低于行业平均
|
货币资金(亿元)
|
18.35
|
流动性充裕
|
有息负债(亿元)
|
6.31
|
同比+5.29%
|
经营性现金流
|
0.1元/股
|
-59.05%
|
现金流压力显现:尽管账面资金充裕(18.35亿元),但经营性现金流大幅下滑59.05%,应收账款规模达净利润的93.74%,需警惕账款回收风险对利润的持续侵蚀。
四、投资价值评估
估值指标
|
数值
|
PE(TTM)
|
11X
|
股息率
|
7.09%
|
分红融资比
|
1.14
|
ROIC
|
13.83%
|
防御价值凸显:当前PE处于历史低位(11X),股息率高达7.09%,且上市以来累计分红21.5亿元超过融资总额(18.79亿元)。机构预测2025-2027年归母净利润复合增长率达12%,利润弹性值得期待。
五、风险提示
-
零售环境不确定性
:终端消费复苏不及预期可能继续压制同店增长
-
渠道转型风险
:直播电商投入可能进一步推高销售费用率
-
应收账款风险
:93.74%的应收账款/利润比例存在坏账计提压力
-
多品牌协同风险
:哈吉斯之外的其他品牌增长动能不足