| 指标 | 2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 154.58亿元 | +24.06% |
| 归母净利润 | 20.87亿元 | +33.82% |
| 经营活动现金净流量 | 24.52亿元 | +7.92% |
| 加权净资产收益率 | 8.17% | +0.82个百分点 |
公司2024年业绩表现超出市场预期，净利润增速显著高于营收增速，显示盈利能力持续提升。
| 产品类别 | 营收(亿元) | 占比 |
|---|---|---|
| 开关类及相关产品 | 55.82 | 36.1% |
| 线圈类及相关产品 | 27.47 | 17.8% |
| 无功补偿类及相关产品 | 18.50 | 12.0% |
| 智能设备类及相关产品 | 10.05 | 6.5% |
| 工程总承包 | 9.24 | 6.0% |
| 其他 | 3.51 | 2.3% |
公司产品结构多元化，开关类产品仍是主要收入来源，工程总承包业务增长潜力较大。
| 区域 | 营收(亿元) | 占比 |
|---|---|---|
| 华东 | 22.49 | 14.5% |
| 华北 | 18.02 | 11.7% |
| 华南 | 14.67 | 9.5% |
| 东北 | 8.15 | 5.3% |
| 华中 | 12.82 | 8.3% |
| 西北 | 16.90 | 10.9% |
| 西南 | 9.97 | 6.4% |
| 海外 | 21.58 | 14.0% |
公司国内市场布局均衡，海外市场收入占比达14%，国际化战略成效显著。
| 指标 | 2024年 | 变化情况 |
|---|---|---|
| 有息负债 | 1.68亿元 | +169.73% |
| 货币资金 | 23.39亿元 | - |
| 应收款 | 49.72亿元 | - |
| 应付款 | 36.75亿元 | - |
公司现金流状况良好，货币资金充足，但需关注应收款规模较大及有息负债快速增长的风险。
1. 海外市场扩张 ：公司海外业务已建立品牌效应，预计2025年全球电网投资将超6500亿元，为公司带来持续增长机会。
2. 产品创新 ：公司持续加大研发投入，新型电力系统相关产品有望成为新的增长点。
3. 盈利能力 ：分析师普遍预计2025年归母净利润可达27.22亿元，同比增长约30%。
4. 估值水平 ：当前PE约28.8倍，基于行业高景气度，市场给予25年28倍PE目标，对应目标市值762亿元。
思源电气作为电力设备行业龙头企业，2024年业绩表现优异，超出市场预期。公司"国内+海外"双轮驱动战略成效显著，产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。考虑到全球电网建设高景气度及公司在行业中的领先地位，长期成长逻辑清晰，维持"买入"评级。
风险提示：1)海外市场拓展不及预期；2)原材料价格大幅波动；3)行业竞争加剧导致毛利率下滑。
