华东医药(000963)2024年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化
营业收入(亿元)	419.06	+3.16%
归属于上市公司股东的净利润(亿元)	35.12	+23.72%
基本每股收益(元)	2.0046	+23.6%
毛利率	32.7%	+3.06个百分点
净利率	8.05%	+14.01个百分点

1. 医药工业板块 ：中美华东实现营收66.98亿元，同比增长10.63%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

2. 医药商业板块 ：营收135.52亿元，同比下降0.58%，显示传统医药商业业务增速放缓。

3. 医美业务板块 ：剔除内部抵消后营收13.48亿元，同比增长10.14%，其中：

• 国内欣可丽美学营收6.18亿元，同比增长19.78%
• 英国Sinclair营收5.70亿元，同比下降14.81%

医美产品线取得积极进展，Glacial Spa酷雪终端治疗数量同比增长超过300%。

1. 盈利能力提升 ：ROIC(投资资本回报率)达12.83%，净利率提升至7.01%。

2. 现金流状况 ：货币资金/流动负债比率为66.47%，需关注现金流管理。

3. 应收账款风险 ：应收账款/利润比达280.56%，需加强应收账款管理。

4. 费用控制 ：三费(销售、管理、财务费用)占营收比19.14%，同比增1.06个百分点。

1. 研发投入持续加大，多个创新药项目进入临床阶段。

2. 医美产品线进展：

• 光学射频治疗仪V20有望2024年国内获批
• MaiLi Extreme填充剂预计2025年国内获批

投资亮点：

• 净利润增速(23.72%)显著高于营收增速(3.16%)，显示盈利能力提升
• 医美业务成为第二增长曲线，国内业务增长强劲
• 研发管线逐步丰富，长期发展有支撑

风险提示：

• 医药商业板块增长乏力
• 应收账款规模较大带来的资金压力
• 医美行业竞争加剧风险

证券研究员普遍预期2024年净利润33.64亿元，实际业绩(35.12亿元)超预期。

当前股价36.83元(2025年4月17日收盘价)，对应PE约17.5倍。