神火股份(000933)2024年年度报告深度分析

一、核心财务指标分析

指标	2024年	2023年	同比变化
营业收入(亿元)	383.73	376.25	+1.99%
归母净利润(亿元)	43.07	59.05	-27.07%
扣非净利润(亿元)	41.14	58.20	-29.31%
经营现金流净额(亿元)	77.19	111.87	-31.00%
基本每股收益(元/股)	1.93	2.65	-27.17%

关键发现： 公司2024年呈现"营收微增、利润大幅下滑"的态势，归母净利润同比下降27.07%，扣非净利润降幅更大(-29.31%)，反映出核心业务盈利能力显著减弱。

二、业务板块表现

1. 分业务收入结构

业务板块	2024年收入(亿元)	占比	同比变化
有色金属(铝产品)	260.81	67.97%	+3.11%
采掘业(煤炭)	69.10	18.01%	-15.27%
冷轧卷	13.71	3.57%	+2415.50%

2. 产品产销情况

产品	产量	销量	收入变化
煤炭	673.90万吨	670.13万吨	-14.75%
铝产品	74.99万吨(半年)	74.95万吨(半年)	+2.76%

业务亮点与挑战：

铝产品成为主要增长点，收入占比提升至67.97%，但受氧化铝价格上涨影响盈利能力下降
煤炭业务量价齐跌，收入同比下降14.75%-15.27%，成为拖累业绩的主因
冷轧卷业务实现爆发式增长，但基数较小(仅占3.57%)，对整体业绩贡献有限

三、盈利能力下降原因分析

1. 成本压力

原材料价格上涨： 氧化铝均价同比上涨37%，河南氧化铝均价达5312元/吨(四季度)
煤炭价格下跌： 永城无烟精煤、瘦煤均价同比分别下降20%、14%
成本传导不畅： 电解铝价格涨幅(+6.6%)远低于氧化铝涨幅，挤压利润空间

2. 区域经营表现

子公司	2024年净利润(亿元)	同比变化
云南神火	14.7	-5%
新疆煤电	20.6	-7.7%

四、战略调整与资产优化

1. 低效资产处置

2024年处置神火发电51%股权(含神火碳素)，确认投资收益2.52亿元
出售裕中煤业所持郑州神火申盈矿业、金源矿业各51%股权
终止经营业务贡献利润3.12亿元，部分缓解业绩压力

2. 投资与未来布局

投资收益6.65亿元，同比增长98.72%，占利润总额10.37%
新疆神火持股40.07%的新疆神兴能源正在办理五彩湾矿区探矿权
云南神火40万吨炭素项目、云南新材11万吨铝箔产能在建

战略解读： 公司通过"瘦身健体"策略积极处置低效资产(电装机容量600MW、阳极炭块产能16万吨)，同时加大对核心铝产业链的投资，反映从"规模扩张"向"质量提升"的战略转型。

五、风险提示与展望

1. 主要风险

年报首次提及"持续经营能力的不确定性"，需关注后续进展
煤炭与电解铝价格波动风险，特别是氧化铝价格持续高位压力
资产处置带来的短期收益不可持续，核心业务盈利能力尚未改善

2. 未来展望

管理层表示2025年将继续处置低效资产，但会保护核心资产
铝产业链延伸(炭素、铝箔)有望提升附加值，但短期贡献有限
需关注新疆煤矿探矿权进展及云南区域产能释放情况

六、投资建议

神火股份2024年面临"增收不增利"的困境，核心矛盾在于：

煤炭业务受价格下跌影响持续萎缩
铝产品虽收入增长但受成本挤压利润
资产处置收益难以持续支撑业绩

短期内公司仍将面临较大经营压力，建议投资者关注：

氧化铝价格走势及公司成本控制能力
煤炭业务是否触底企稳
在建项目投产进度及效益释放