金属制品业务： 受环保限产、设备陈旧及订单减少影响，产能利用率不足导致固定成本占比升高，毛利率转负。

环保业务： 地方政府环保投入减少导致项目延期，水处理量下降叠加固定成本刚性，毛利率大幅下滑。

1. 非经常性损益影响： 2023年因业绩对赌补偿获得2.77亿元收益，2024年无此类补偿导致利润基数差异显著。
2. 主营业务持续恶化： 两大业务板块收入均呈现两位数下滑，环保业务收入腰斩，反映市场需求萎缩与政策支持减弱。
3. 成本刚性压力： 在收入下降30%的情况下，成本仅下降19%，显示公司产能调整滞后于市场变化。
4. 宏观经济拖累： 2024年经济增速放缓直接影响地方政府环保预算和制造业投资意愿。

• 截至2024年8月数据显示机构持股比例达42.37%，较上季度微增0.7个百分点
• 主要股东包括法尔胜泓昇集团(持股约29.3%)和江阴耀博泰邦(持股约10%)
• 外资机构出现分化：高盛减持，摩根大通和美林证券新进持仓
• 管理层在年报中强调"主动适应环境变化"，但业务转型成效尚未显现

主要风险：

• 金属制品业务面临产能过剩与设备老化双重压力
• 环保业务依赖政府财政的商业模式可持续性存疑
• 连续亏损可能导致融资渠道收窄

潜在机会：

• 若宏观经济复苏带动制造业投资回暖，金属制品业务或现边际改善
• 环保行业长期政策导向未变，需关注公司业务模式创新