钒钛股份(000629)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化	2023年
营业收入(亿元)	132.09	-8.1%	143.72
归母净利润(亿元)	2.85	-73.0%	10.56
毛利率	7.6%	-6.8%	14.4%
净利率	2.2%	-5.3%	7.5%
资产负债率	13.34%	-4.9%	18.24%

第四季度业绩呈现边际改善：Q4归母净利润1.02亿元，环比增长122%，毛利率回升至10.3%（环比+4.1%）。

1. 钒业务

• 营收41.78亿元（同比-20.2%），销量5.36万吨（同比+6.7%）
• 五氧化二钒市场均价8.05万元/吨（同比-25.9%），毛利率10.4%（同比-17%）
• 结构性变化：钢铁领域用钒减少，储能领域需求提升
• 与大连融科续签协议，2025年钒产品供应量提升34.9%至2万吨

2. 钛业务

• 钛白粉营收35.17亿元（同比+2.5%），产量25.29万吨（同比+0.8%）
• 6万吨/年熔盐氯化法钛白项目投产，新增高端产能
• 钛白粉毛利率4.3%（同比-6.3%），受原料价格高企影响

1. 高端产能释放 ：氯化法钛白项目投产，产品结构优化
2. 储能领域突破 ：非钢用钒占比提升，绑定大连融科等核心客户
3. 财务结构改善 ：资产负债率降至13.34%，费用率下降0.73%

机构	2025E净利润(亿元)	2026E净利润(亿元)	评级
光大证券	5.23	6.99	增持
市场平均	5.19	-	-

核心观点：

• 钒价触底回升预期强烈，储能需求将驱动价格修复
• 高端钛白粉产能爬坡有望改善钛业务盈利能力
• 2025年业绩修复确定性较高，但需关注产品价格波动风险

1. 钒、钛产品价格大幅回落风险
2. 储能领域合作项目进度不及预期
3. 房地产等传统需求持续低迷
4. 新增产能消化不及预期