指标	2024年	同比变化
营业收入	45.66亿元	+5.45%
归母净利润	3.53亿元	-31.88%
毛利率	24.68%	-1.3%
净利率	7.73%	-4.2%

注：全年业绩呈现"增收不增利"特征，净利润下滑幅度显著高于收入增速。

季度	营业收入(亿元)	归母净利润(亿元)	同比变化
2024H1	21.47	2.22	-20%
2024Q3	11.61	0.57	-45%
2024Q4	12.58	0.74	-

季度数据显示：下半年净利润降幅扩大，Q3单季净利润同比下滑达45%，Q4环比略有改善但同比仍承压。

1. 毛利率压力：全年毛利率24.68%，同比下降1.3个百分点，反映原材料成本上升及产品结构变化影响。

2. 费用率上升：销售/管理/研发费用率合计提升约2个百分点，主要系市场拓展投入增加及研发支出扩大。

3. 现金流状况：经营性现金流净额同比下降约25%，与净利润下滑趋势基本匹配。

4. 资产负债率：维持在45%-50%区间，负债结构相对稳健。

积极因素：

• 服务器/AI相关PCB产品收入占比提升至35%，技术壁垒逐步建立
• 海外客户拓展取得进展，国际收入同比增长18%
• 研发投入占比提升至4.2%，高端产品储备增强

主要挑战：

• 消费电子需求持续疲软，传统业务毛利率承压
• 新产能爬坡期间固定成本分摊较高
• 行业竞争加剧导致价格压力

投资逻辑：短期业绩承压但长期成长性仍存，需关注2025年服务器/AI PC领域订单落地情况。

风险因素：

1. 原材料价格持续上涨风险
2. 新业务拓展不及预期
3. 行业产能过剩导致的降价压力

当前股价对应2024年PE约25倍，处于历史估值中低位，建议密切跟踪2025年季度业绩改善趋势。