桂发祥(002820)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	2023年	同比变化
营业总收入(亿元)	4.96	5.04	-1.64%
归母净利润(万元)	2,707.30	6,104.50	-55.64%
毛利率	46.05%	46.04%	+0.01%
净利率	5.46%	12.11%	-54.90%
总资产(亿元)	10.07	10.58	-4.83%
资产负债率	8.64%	7.19%	+1.45%

关键观察：公司面临明显的盈利压力，净利润下滑幅度远超收入降幅，反映成本控制与费用管理存在较大挑战。

产品类别	收入(万元)	占比	毛利率
麻花产品	32,700.00	65.90%	52.18%
外采食品	7,906.47	15.95%	24.32%
糕点及方便食品	5,810.15	11.72%	40.71%
OEM产品	2,654.87	5.36%	40.91%

业务亮点：传统麻花产品仍为核心支柱，贡献超65%收入且保持52.18%的高毛利率，显示品牌溢价能力。

费用项目	2024年变化	主要原因
销售费用	+18.34%	电商平台建设、品牌营销推广、渠道拓展投入增加
管理费用	+19.91%	员工薪酬增加、办公楼装修摊销、信息化建设费用
财务费用	-101.64%	利息收入增加及租赁负债利息减少

现金流状况：经营活动现金流净额同比下降42.79%，主要因收入减少同时营销及人工支出增加；投资活动现金流净额大幅下降4993.98%，源于固定资产购置及生产基地建设。

全国市场布局：通过"直营+电商+经销"三渠道推进，电商增长显著但投入产出比尚未显现。

资产结构调整：

• 流动资产下降28.95%：主要因固定资产投资及股票回购消耗现金
• 非流动资产增长46.39%：购置办公楼产权、生产基地及营销网络建设投入

核心挑战：

1. 收入增长停滞与利润大幅下滑的剪刀差
2. 三费占比高达39.75%且同比上升20.07%
3. 第四季度单季亏损863.98万元，显示季节性波动加剧

潜在机会：

1. 数字化转型基础已搭建，电商渠道有望成为新增长点
2. 生产基地建成后可能提升产能利用率
3. 资产负债率仍低于行业平均水平(8.64%)，财务结构稳健

短期谨慎：业绩下滑趋势明显，需观察费用控制效果及新渠道盈利能力。

长期关注：品牌价值与非遗技艺构成护城河，全国化布局若见效可能带来拐点。

分红政策：每10股派1.5元，股息率约1.2%(按当前股价估算)，回报率一般。