凯龙股份(002783)2024年年度财务深度分析报告

一、核心财务指标概览

指标	2024年	同比变化
营业总收入(亿元)	25.70	-5.32%
归母净利润(亿元)	1.12	-34.02%
毛利率	29.76%	+4.26%
净利率	6.85%	-17.23%
加权ROE	3.04%	-4.54%

注：数据截至2024年三季报，全年业绩趋势延续前三季度表现

二、业务结构分析

1. 分产品收入构成

产品类别	营收占比	业务特点
民用爆炸物品	约42.4%	核心业务，包含乳化炸药、膨化炸药等
硝酸铵及复合肥	约31.0%	化工延伸产品，受原材料价格波动影响大
爆破服务	约15.2%	战略发展方向，通过收购扩大市场份额
矿石及其他	约11.4%	多元化布局，贡献稳定但增长有限

2. 战略收购影响

2024年7月完成对君安爆破51%股权的收购（交易金额1.58亿元），标的公司2023年业绩呈现异常增长（2022年净利润仅81万元，2023年大幅提升），该收购将：

• 增强武穴地区矿山爆破市场控制力
• 带动电子数码雷管等关联产品销售
• 但需关注214倍溢价收购的商誉风险

三、财务健康状况

1. 债务压力

指标	数值	行业对比
有息负债总额(亿元)	25.47	高于同业平均
流动比率	0.57	显著低于安全线
货币资金/流动负债	23.35%	偿债能力承压

2. 现金流状况

• 经营性现金流同比下滑35.47%
• 财务费用达6188.94万元，占经营性现金流115.58%
• 应收账款/利润达452.56%，回款效率亟待改善

四、投资建议

优势

• 民爆行业区域龙头地位稳固
• 毛利率提升至29.76%，成本控制能力增强
• 爆破服务产业链延伸初见成效

风险

• 短期偿债压力突出，需关注再融资能力
• 收购标的业绩可持续性存疑
• 行业周期性下行影响显现

估值参考

当前股价7.16元，对应：

• 动态PE约31.3倍（基于三季报年化）
• PB约1.44倍
• 市值35亿元，处于历史低位区间

五、2025年展望

关键观察点：

1. 君安爆破并表后的协同效应实现情况
2. 债务结构调整进展及财务费用控制
3. 民爆行业政策变化对区域定价的影响
4. 硝酸铵价格波动对化工板块利润的冲击

报告日期：2025年5月7日 | 数据来源：公司定期报告及公开市场信息