涪陵榨菜(002507)2024年度财务报告深度分析
一、核心财务数据概览
| 指标 |
2024年 |
同比变化 |
| 营业总收入 |
23.87亿元 |
-2.56% |
| 归母净利润 |
7.99亿元 |
-3.29% |
| 扣非净利润 |
7.32亿元 |
-3.13% |
| 毛利率 |
50.99% |
+0.54% |
| 净利率 |
33.49% |
-0.75% |
| 经营性现金流净额 |
8.17亿元 |
+87.59% |
关键观察：公司呈现"营收利润双降但现金流改善"的独特财务特征。第四季度业绩下滑尤为显著（营收-14.77%，净利润-23.12%），反映终端需求疲软与季节性因素叠加影响。
二、经营质量分析
1. 盈利能力
毛利率逆势提升至50.99%，显示公司在原材料价格波动中仍保持较强成本控制能力。但净利率下滑反映：
- 销售费用率上升（经销商渠道调整与品牌投入）
- 管理费用增加（智能制造基地建设）
- 财务费用增长7.13%（有息负债增加）
2. 现金流状况
经营性现金流同比大增87.59%至8.17亿元，主要驱动因素：
- 政府补助与保证金收入增加
- 品牌费用支出减少
- 应收账款同比下降22.01%
3. 资产与负债
| 项目 |
金额 |
同比变化 |
| 货币资金 |
32.72亿元 |
-11.10% |
| 在建工程 |
- |
+199.31% |
| 有息负债 |
1267.71万元 |
+7.13% |
三、行业竞争与战略布局
1. 市场地位
凭借"乌江"品牌保持行业领先地位，但面临：
- 榨菜行业整体增速放缓（年复合增速仅1.25%）
- 竞品低价策略冲击（经销商数量减少607个）
- 消费习惯变迁（方便面等佐餐食品销量下滑）
2. 战略应对
- 产品创新：推出"乌江轻盐榨菜"等健康化产品
- 产能升级：投资绿色智能化生产基地（东北基地利用率仅40%）
- 渠道优化：应对线上渠道冲击，调整传统经销商体系
四、投资价值评估
| 优势 |
风险 |
- 高分红政策（每10股派4.2元，分红率60%）
- 现金流充沛（股息率超5%）
- 行业龙头地位稳固
|
- 营收增长乏力（连续两年下滑）
- 产能利用率不足（整体低于80%）
- 原材料价格波动风险
|
五、分析师建议
中性评级：适合追求稳定分红的长期投资者，但需警惕：
- 短期业绩增长动能不足
- 行业增长天花板显现
- 产能扩张带来的折旧压力
建议关注2025年新产品放量情况与渠道改革成效，当前市盈率19倍处于历史低位。