兴森科技(002436)2024年年度报告深度分析

一、核心财务数据概览
指标 2024年 同比变化 2025Q1 同比变化
营业收入(亿元) 58.17 +8.53% 15.80 +13.77%
归母净利润(亿元) -1.98 -193.88% 0.09 -62.24%
毛利率 15.87% -7.45% 17.20% +0.13%
扣非净利润(亿元) -1.96 - 0.07 -
二、业绩亏损原因分析

2024年公司业绩承压主要受以下因素影响：

  1. FCBGA封装基板项目高投入：全年费用投入约7.34亿元，主要用于人工、材料、能源及折旧等开支
  2. 子公司亏损拖累：宜兴硅谷亏损1.32亿元，广州兴科CSP业务亏损约0.7亿元
  3. 资产减值影响：计提锐骏半导体股权减值、资产减值和递延所得税转回
  4. 股权激励费用：影响利润约2800万元

2025年一季度实现扭亏为盈，主要受益于行业复苏及费用管控改善。

三、主营业务表现
业务板块 2024年收入(亿元) 同比变化 毛利率 同比变化
PCB业务 43.00 +5.11% 26.96% -1.76%
样板业务 - 保持稳定 - -
HDI板/类载板 - 稳定增长 - -

PCB业务整体稳健，但多层板量产业务表现落后于主要竞争对手。

四、FCBGA封装基板业务进展

作为公司战略重点，FCBGA业务当前处于放量关键时期：

五、风险提示
  1. FCBGA项目产能爬坡不及预期风险
  2. 行业竞争加剧导致毛利率下滑风险
  3. 资产负债率较高(33.65%)带来的财务压力
  4. 经营性现金流紧张(货币资金/流动负债仅57.19%)
六、机构观点汇总

主流券商对兴森科技保持谨慎乐观态度：

分析师普遍预期2025年归母净利润约1.41亿元，对应EPS 0.08元。