杭氧股份(002430)2024年年度报告深度分析
一、核心财务数据概览
| 指标 |
2024年 |
同比变化 |
| 营业总收入 |
137.16亿元 |
+3.06% |
| 归母净利润 |
9.22亿元 |
-24.15% |
| 毛利率 |
20.85% |
-8.74% |
| 净利率 |
7.23% |
-24.55% |
| 每股收益 |
0.94元 |
-24.19% |
| 经营性现金流 |
22.46亿元 |
-8.82% |
关键观察： 公司呈现"增收不增利"特征，全年营收微增3.06%但净利润下滑24.15%，主要受气体业务毛利率下滑及商誉减值影响。第四季度表现更弱，营收同比下降4.68%，净利润下降32.26%。
二、业务板块分析
1. 气体业务
- 收入81.00亿元，同比下降1.15%
- 毛利率16.17%，同比下降2.52个百分点
- 下半年毛利率显著下滑至13.9%（上半年为18.4%）
- 新签气体投资项目6个，新增投产项目总制氧量约65万Nm³/h
- 截至2024年末，自有产权空分装置累计达88套，总制氧量350万Nm³/h
2. 设备业务
- 空分设备业务收入45.25亿元，同比增长6.77%
- 全年签订大中型空分设备22套（其中6万以上特大型12套）
- 空分石化设备累计订货额55.12亿元
- 石化装备合同额8.41亿元，创历史新高
- 外贸合同额9.33亿元，占比约17%
业务亮点： 设备业务表现相对稳健，特别是大型空分设备和海外市场拓展成效显著。气体业务虽受价格拖累，但运营规模持续扩大，为未来复苏奠定基础。
三、财务健康度评估
| 风险指标 |
数值 |
分析 |
| 应收账款/净利润 |
188.12% |
应收账款体量较大，需关注回款风险 |
| 商誉减值 |
6535万元 |
主要来自万达气体公司收购项目 |
| 货币资金变动 |
-36.6% |
主要因购建固定资产等长期资产支付增加 |
| 长期借款变动 |
+50.7% |
担保借款增加 |
四、行业环境与挑战
- 工业气体价格下行： 2024年液氧、液氮、液氩价格同比分别下降15.8%、2.3%、16.8%
- 制造业景气度偏弱： 受地产基建下行影响，工业气体需求低迷
- 竞争加剧： 行业面临价格竞争压力，设备制造业务毛利率下降2.19个百分点
五、未来展望与券商预期
- 15家券商发布研报，普遍认为2025年有望企稳复苏
- 预计2025年归母净利润10.6亿元，同比增长15.3%
- 可转债发行计划（不超过16.3亿元）将为业务扩张提供资金支持
- 气体零售价格已有回升迹象，2025年3月相比2月低点上涨31.2%/14.7%/33.1%
- 制造业PMI重回荣枯线以上（2025年2月为50.2%）
投资建议： 当前行业处于周期底部，公司作为工业气体龙头，设备业务稳健增长，气体业务规模持续扩大。随着宏观经济复苏和气体价格回暖，2025年业绩有望改善。中长期看好公司在大型空分设备和特种气体领域的发展潜力。