融发核电(002366)2024年年度报告深度分析

2024年，融发核电预计归母净利润亏损1100万至2100万元，较上年同期盈利2.04亿元大幅下滑。扣非净利润亏损2300万至3900万元，与上年同期亏损3795.34万元基本持平。公司全年营业总收入5.9亿元，同比增长32.7%，但呈现"增收不增利"特征。

指标	2024年	同比变化
营业总收入	5.9亿元	+32.7%
归母净利润	-1306.71万元	-401.48%
毛利率	20.55%	+39.22%
净利率	-3.67%	-665.79%
三费占比	10.52%	+184.05%

公司主营业务结构发生显著变化：

• 反应堆一回路主管道收入占比从22.69%提升至43.63%，成为第一大收入来源
• 锻造产品收入占比稳定在24.78%，同比增长98.59%
• 石化装备产品收入占比从36.79%下降至20.16%

产品类别	收入占比(2024)	同比变化
反应堆一回路主管道	43.63%	+20.94pp
锻造产品	24.78%	+1.53pp
石化装备产品	20.16%	-16.63pp

1. 现金流风险：近3年经营性现金流均值/流动负债为-27.24%，2024年半年度经营活动现金流净额-1.22亿元
2. 债务压力：有息资产负债率达20.75%，长期借款14.60亿元
3. 应收账款风险：应收账款/利润达201.31%，回款能力承压
4. 存货积压：存货/营收达139.07%，周转效率有待提升

尽管公司营收增长显著，但需关注以下关键点：

• 核电业务占比提升至43.63%，受益于行业政策但依赖单一市场风险加大
• 锻造设备业务快速增长，但下游需求持续性尚不明确
• 当前市盈率(TTM)为负值(-492.49至-940.21倍)，市净率2.23倍，估值修复需等待盈利改善
• 建议密切关注公司现金流改善情况及核电行业政策动向