沃华医药(002107)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	2023年	同比变化
营业收入(元)	763,793,394.09	909,506,771.72	-16.02%
归母净利润(元)	36,403,379.34	58,767,086.78	-38.05%
基本每股收益(元)	0.06	0.10	-40.00%
毛利率	72.22%	76.73%	-4.51个百分点
净利率	4.77%	6.46%	-1.69个百分点

业务板块	2024年收入(元)	2023年收入(元)	同比变化	占总收入比例
心脑血管系统药品	506,479,752.87	653,989,894.64	-22.56%	66.31%
肌肉骨骼系统药品	186,279,827.16	188,060,542.78	-0.95%	24.39%
抗病毒类呼吸系统药品	22,026,227.87	17,638,128.16	+24.88%	2.88%

公司主营业务呈现明显分化：

• 核心业务心脑血管药品收入大幅下滑，对公司整体业绩造成显著拖累
• 肌肉骨骼系统药品表现相对稳定，下滑幅度较小
• 抗病毒类呼吸系统药品成为唯一增长亮点，但规模较小难以抵消其他业务下滑

区域市场	2024年收入(元)	2023年收入(元)	同比变化
华东地区	261,587,796.49	340,525,502.22	-23.18%
其他地区	502,205,597.60	568,981,269.50	-11.74%

各区域市场均呈现不同程度下滑，其中华东地区降幅最大，表明公司在市场拓展方面面临较大挑战。

公司在成本控制方面取得一定成效：

• 营业成本同比下降9.86%，降幅低于收入下滑速度
• 销售费用、管理费用、财务费用合计占营收比为62.31%，同比微增0.5个百分点
• 应收账款/利润比达111.9%，需关注回款风险

盈利能力持续承压：

• ROIC(资本回报率)仅为5.1%，处于行业较低水平
• 净利率5.13%，产品附加值一般
• 扣非净利润长期负增长，盈利能力稳定性不足

截至2024年末机构持股情况：

• 机构投资者合计持股比例50.48%，较上季度下降0.51个百分点
• 主要机构包括北京中证万融投资集团和汇添富中证中药ETF
• 外资机构持股比例有所下降

主要风险因素：

1. 核心业务心脑血管药品持续下滑，市场竞争力减弱
2. 区域市场表现疲软，特别是华东地区大幅下滑
3. 应收账款占比过高，现金流压力增大
4. 机构投资者持股比例下降，市场信心不足

投资建议：

1. 关注公司市场策略调整效果，特别是抗病毒类呼吸系统药品的增长潜力
2. 密切跟踪应收账款和现金流状况
3. 谨慎评估公司长期盈利能力改善的可能性
4. 建议结合行业政策和市场环境变化进行动态评估