锡业股份(000960)2024年年度财报深度分析

指标	2024年	同比变化	分析师预期
营业总收入(亿元)	419.73	-0.91%	-
归母净利润(亿元)	14.44	+2.55%	19.24亿元
扣非归母净利润(亿元)	19.43	+40.48%	-
毛利率	9.59%	+4.78%	-
净利率	3.74%	+3.83%	-
每股收益(元)	0.85	-0.36%	-
分红方案	每10股派发现金红利1.9元(含税)

季度	营业总收入(亿元)	同比变化	归母净利润(亿元)	同比变化
Q2	103.76	-11.40%	4.74	+12.71%
Q4	127.60	+46.64%	1.61	-48.63%

关键观察：

• Q4营收大幅增长但净利润显著下滑，显示成本压力集中释放
• 全年扣非净利润(19.43亿元)显著高于归母净利润(14.44亿元)，表明非经常性损益拖累约5亿元
• 期间费用率1.9%(Q4)，同比-3.7%，反映费用管控成效显著

指标	2024年	同比变化
经营性现金流净额	55.25亿元	+55.25%
投资活动现金流净额	51.14亿元	+51.14%
筹资活动现金流净额	-43.47亿元	-43.47%
有息负债(亿元)	131.47	-6.86%
货币资金(亿元)	35.90	-

变动原因：

• 经营性现金流改善主因应收款减少及应付款增加
• 投资现金流增长源于处置联营企业股权收益(贡献1.92亿元)
• 筹资现金流下降反映主动降杠杆：偿还银行借款规模扩大

产品	产量(吨)	同比变化
锡	84,800	+6%
铜	130,300	+1%
锌	144,000	+7%
铅	1,848	-41%
铟锭	127	+25%

2025年生产计划：锡9万吨、铜12.5万吨、锌13.16万吨、铟锭102.3吨

项目	变动幅度	主要原因
研发费用	+61.92%	地质找矿和冶炼技术研究投入增加
财务费用	-33.30%	银行借款规模下降及资金成本降低
营业外支出	+132.94%	固定资产报废损失增加
资产减值损失	-1.67亿元	存货跌价准备及投资性房地产减值

• 全球锡业龙头：2023年锡金属全球市占率23%，国内48%
• 资源储备优势：坐拥云南"锡都"资源，静态储采比行业领先
• 技术壁垒：年研发投入3.97亿元(+61.92%)，专注地质找矿与冶炼技术
• 产业链完整：覆盖有色金属全产业链，产品多元化程度高

业绩亮点：

• 扣非净利润增速(40.48%)显著高于归母净利润(2.55%)，显示主业盈利能力实质性提升
• 期间费用率持续优化(Q4仅1.9%)，反映精细化管理成效
• 经营性现金流同比增长55.25%，造血能力增强

潜在风险：

• Q4净利润率仅1.26%，显著低于全年水平(3.74%)，显示成本端压力未完全消化
• 非经常性损益拖累约5亿元，主要来自资产减值和营业外支出
• 原矿产量下滑：锡(-2.46%)、铜(-12.32%)、锌(-7.21%)，资源接续能力需关注