神火股份(000933)2024年年度报告深度分析
一、核心财务指标分析
| 指标 |
2024年 |
2023年 |
同比变化 |
| 营业收入(亿元) |
383.73 |
376.25 |
+1.99% |
| 归母净利润(亿元) |
43.07 |
59.05 |
-27.07% |
| 扣非净利润(亿元) |
41.14 |
58.20 |
-29.31% |
| 经营现金流净额(亿元) |
77.19 |
111.87 |
-31.00% |
| 基本每股收益(元/股) |
1.93 |
2.65 |
-27.17% |
关键发现： 公司2024年呈现"营收微增、利润大幅下滑"的态势，归母净利润同比下降27.07%，扣非净利润降幅更大(-29.31%)，反映出核心业务盈利能力显著减弱。
二、业务板块表现
1. 分业务收入结构
| 业务板块 |
2024年收入(亿元) |
占比 |
同比变化 |
| 有色金属(铝产品) |
260.81 |
67.97% |
+3.11% |
| 采掘业(煤炭) |
69.10 |
18.01% |
-15.27% |
| 冷轧卷 |
13.71 |
3.57% |
+2415.50% |
2. 产品产销情况
| 产品 |
产量 |
销量 |
收入变化 |
| 煤炭 |
673.90万吨 |
670.13万吨 |
-14.75% |
| 铝产品 |
74.99万吨(半年) |
74.95万吨(半年) |
+2.76% |
业务亮点与挑战：
- 铝产品成为主要增长点，收入占比提升至67.97%，但受氧化铝价格上涨影响盈利能力下降
- 煤炭业务量价齐跌，收入同比下降14.75%-15.27%，成为拖累业绩的主因
- 冷轧卷业务实现爆发式增长，但基数较小(仅占3.57%)，对整体业绩贡献有限
三、盈利能力下降原因分析
1. 成本压力
- 原材料价格上涨： 氧化铝均价同比上涨37%，河南氧化铝均价达5312元/吨(四季度)
- 煤炭价格下跌： 永城无烟精煤、瘦煤均价同比分别下降20%、14%
- 成本传导不畅： 电解铝价格涨幅(+6.6%)远低于氧化铝涨幅，挤压利润空间
2. 区域经营表现
| 子公司 |
2024年净利润(亿元) |
同比变化 |
| 云南神火 |
14.7 |
-5% |
| 新疆煤电 |
20.6 |
-7.7% |
四、战略调整与资产优化
1. 低效资产处置
- 2024年处置神火发电51%股权(含神火碳素)，确认投资收益2.52亿元
- 出售裕中煤业所持郑州神火申盈矿业、金源矿业各51%股权
- 终止经营业务贡献利润3.12亿元，部分缓解业绩压力
2. 投资与未来布局
- 投资收益6.65亿元，同比增长98.72%，占利润总额10.37%
- 新疆神火持股40.07%的新疆神兴能源正在办理五彩湾矿区探矿权
- 云南神火40万吨炭素项目、云南新材11万吨铝箔产能在建
战略解读： 公司通过"瘦身健体"策略积极处置低效资产(电装机容量600MW、阳极炭块产能16万吨)，同时加大对核心铝产业链的投资，反映从"规模扩张"向"质量提升"的战略转型。
五、风险提示与展望
1. 主要风险
- 年报首次提及"持续经营能力的不确定性"，需关注后续进展
- 煤炭与电解铝价格波动风险，特别是氧化铝价格持续高位压力
- 资产处置带来的短期收益不可持续，核心业务盈利能力尚未改善
2. 未来展望
- 管理层表示2025年将继续处置低效资产，但会保护核心资产
- 铝产业链延伸(炭素、铝箔)有望提升附加值，但短期贡献有限
- 需关注新疆煤矿探矿权进展及云南区域产能释放情况
六、投资建议
神火股份2024年面临"增收不增利"的困境，核心矛盾在于：
- 煤炭业务受价格下跌影响持续萎缩
- 铝产品虽收入增长但受成本挤压利润
- 资产处置收益难以持续支撑业绩
短期内公司仍将面临较大经营压力，建议投资者关注：
- 氧化铝价格走势及公司成本控制能力
- 煤炭业务是否触底企稳
- 在建项目投产进度及效益释放