云铝股份(000807)2024年年度报告深度分析

一、核心财务数据

指标	2024年	同比变化	2024Q4	环比变化
营业收入(亿元)	544.5	+27.6%	152.6	+5.0%
归母净利润(亿元)	44.1	+11.5%	5.9	-54.5%
扣非净利润(亿元)	42.6	+8.3%	5.8	-55.5%
毛利率	13.2%	-2.57%	9.6%	-4.0%
分红总额(亿元)	14.22 (每股0.41元)		分红比例32.2%

注：Q4业绩下滑主因氧化铝价格上涨及计提3.3亿元减值损失

二、产能与产量分析

产品	2024年产量(万吨)	同比变化	产能利用率
原铝	293.83	+22.45%	96.3%
氧化铝	140.88	-1.37%	100.6%
铝合金及加工品	125.4	+1.75%	-
炭素制品	80.6	+2.85%	-

2025年生产目标：电解铝301万吨（权益产能305万吨），氧化铝141万吨

三、关键经营亮点

绿色铝优势：水电占比80%，碳足迹认证和全产业链ASI认证强化溢价能力，受益于欧洲碳关税政策

技术投入：研发支出22.7亿元(+14.7%)，聚焦铝灰资源化、光伏直流电解技术

循环经济：铝灰/大修渣100%资源化，赤泥综合利用率25%，获"无废集团"试点

财务优化：资产负债率持续下降，财务费用锐减79%至0.23亿元

四、2025年盈利驱动因素

1. 成本改善：氧化铝价格从2024Q4的5004元/吨回落至3136元/吨（截至2025年3月）

2. 产能释放：电解铝产能利用率维持96%以上高位，文山金属镓项目投产

3. 需求增长：新能源用铝需求持续提升（2024年电解铝消费量+5.5%）

4. 政策红利："双碳"战略下绿色铝溢价空间扩大

五、机构盈利预测与估值

年份	营收(亿元)	归母净利润(亿元)	同比增速	EPS(元)	PE(倍)
2025E	577.3-580.8	75.1-80.8	+70%	2.17	7-8
2026E	600.2	86.2-90.7	+15%	2.49	6-7

当前股价对应2025年PE处于行业低位，多家机构维持"买入"评级

六、主要风险提示

1. 云南限电政策超预期影响产能

2. 氧化铝价格再度大幅波动

3. 电解铝行业碳交易推进不及预期

4. 新能源需求增长放缓