酒鬼酒(000799)2024年年度报告深度分析

指标	2024年	同比变化	2025Q1	同比变化
营业收入(亿元)	14.2	-49.7%	3.4	-30.3%
归母净利润(亿元)	0.12	-97.7%	0.32	-56.8%
毛利率	71.4%	-7.0%	-	-
销售净利率	0.9%	-18.5%	-	-
合同负债(亿元)	2.5	-0.4	-	-

注：2024Q4单季度营收2.3亿元(同比-66.2%)，归母净利-0.44亿元(同比-163.7%)

产品系列	2024年收入(亿元)	同比变化	销量变化	价格变化
内参系列	2.4	-67.1%	-56.1%	-25.0%
酒鬼系列	8.3	-49.3%	-46.2%	-5.8%
湘泉及其他	3.4	-24.9%	-	-

关键观察：

• 高端产品内参系列受千元价位挤压明显，吨价同比下滑25%，渠道去库存压力大
• 酒鬼系列聚焦红坛等核心SKU优化，但次高端消费需求整体疲弱
• 大众价位产品性价比较好，动销相对稳健

区域	2024年收入(亿元)	同比变化	战略重点
省内市场	6.4	-45.9%	聚焦长沙、湘西、岳阳、永州4个核心市场
省外市场	7.8	-52.5%	建设11个样板市场

渠道调整：经销商数量从2023年末1774家降至1326家(-25%)，强化渠道管控

• 毛销差恶化：促销投放力度加大导致销售费用率上升，内参系列吨成本同比-6.6%，酒鬼系列吨成本同比+6.2%
• 库存去化：营销模式转型推动终端动销提升，社会库存去化效果显现
• 现金流：年度收现比1.03，与收入基本匹配，但合同负债余额减少反映经销商回款谨慎
• 2025Q1改善信号：毛销差趋于企稳，净利率降幅较2024年收窄

行业背景：白酒行业深度调整，次高端产品受冲击最大，价格倒挂普遍

酒鬼酒战略调整：

1. 产品策略：收缩SKU，聚焦核心单品(红坛18、紫坛等)
2. 渠道策略：精简经销商体系，组建专职团队强化终端服务
3. 区域策略：省内打造"产品矩阵"，省外精选样板市场
4. 品牌策略：强化"馥郁香型"独特工艺优势，巩固细分市场地位

短期风险：

• 次高端消费复苏不及预期
• 渠道库存消化仍需时间
• 销售费用高企压制利润

长期亮点：

• 馥郁香型工艺的独特性与稀缺性
• 湖南本土市场根基深厚
• 2025Q1已显现边际改善迹象

机构持仓：截至2024年末，68家主力机构持仓1.27亿股(占流通A股38.96%)